近日，国(guó)内上市交易(yì)的(de)4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布(bù)了一季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受(shòu)投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看(kàn)，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息(xī)收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后的(de)余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加(jiā)上本期公(gōng)允价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变化，可以反映出(chū)投资(zī)者(zhě)的(de)偏(piān)好。人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么从(cóng)份额变动来(lái)看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受到净申(shēn)购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华(huá)夏基(jī)金认(rèn)为，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)有以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致了(le)原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕价格下(xià)挫(cuò)；其次，国(guó)内(nèi)现货(huò)供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到(dào)港(gǎng)量趋(qū)于增加，同时由于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌(diē)幅(fú)过大；最后，需(xū)求端低迷(mí)不(bù)振，由于春节前(qián)养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一(yī)段时间一般是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年(nián)由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性不(bù)高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白(bái)银(yín)在初期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美(měi)联(lián)储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的(de)波动性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美银行业出(chū)现(xiàn)流(liú)动(dòng)性(xìng)危机(jī)，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市场对于美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地(dì)缘政治(zhì)、金融体(tǐ)系的(de)流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声(shēng)，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一(yī)步提升(shēng)。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性及金银比价的相对高位(wèi)，建议择(zé)机积极(jí)配置。

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