金融界5月16日(rì)消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是(shì)充足(zú)的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽(qì)车(chē)价格(gé)环(huán)比还(hái)在下(xià)降。

　　四(sì)是上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因(yīn)素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和(hé)能(néng)源由(yóu)于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天然(rán)气(qì)开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进(jìn太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗)口持续(xù)增加，而电煤(méi)需(xū)求季节(jié)性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性影响还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，部分(fēn)工业(yè)品价格(gé)短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央行发(fā)布(bù)的(de)一季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开局良(liáng)好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，需(xū)求才(cái)刚(gāng)刚开始修复(fù)，对(duì)价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标低(dī)位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏(sū)初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的(de)是(shì)，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱(qū)动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对(duì)企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗在1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观(guān)数(shù)据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修(xiū)复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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