调(diào)油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场的(de)热度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的(de)加息预(yù)期(qī)，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补(bǔ)前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特别是(shì)与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调(diào)油需求的预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调(dipupil是什么意思 pupil是可数名词吗ào)油商提(tí)前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差(chà)大(dà)幅拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳pupil是什么意思 pupil是可数名词吗烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，pupil是什么意思 pupil是可数名词吗主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华(huá)融(róng)融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美(měi)亚套(tào)利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将(jiāng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的(de)经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下(xià)降，在对(duì)未来(lái)需求的(de)不确(què)定和(hé)经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求(qiú)出现(xiàn)了(le)不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来(lái)看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供(gōng)应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产下北(běi)方(fāng)低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及(jí)美联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大(dà)幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中除了(le)苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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