金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储(ch吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西ǔ)蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入；回(huí)归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优。

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