财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停(tíng)分别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是(shì)盘(pán)中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估值(zhí)回(huí)归”业(yè)务(wù)交流会(huì)暨(jì)国新央企股东回(huí)报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中“在服务(wù)中国式(shì)现代化中促进金融业(yè)估值提升和(hé)高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去(qù)的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配(pèi)和低(dī)估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份(fèn)会(huì)议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无(wú)头无尾的(de)所谓指导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中(zhōng)特估(gū)银(yín)行概念获得(dé)资(zī)金(jīn)的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)走(zǒu)强往往预示(shì)着行情的(de)结束，这一(yī)次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启动(dòng)，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券(quàn)商股也(yě)持(chí)续爆发(fā)，券商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中国银(yín)河(hé)领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来(lái)看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华宝(bǎo)中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可(kě)贵(guì)，因此被(bèi)忽略(lüè)高(gāo)分红、深(shēn)度(dù)价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投资一部(bù)基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合(hé)当(dāng)前经济弱复苏(sū)整体(tǐ)回报率预(yù)期下行、中(zhōng)特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行(xíng)股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自(zì)今年4月以来(lái)全市场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极(jí)度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预(yù)期极度悲(bēi)观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其余银(yín)行(xíng)均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复(fù)中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热度(dù)之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银行股相对(duì)于其他(tā)主(zhǔ)题板(bǎn)块更(gèng)强的优势，据财通(tōng)证券研报，国4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里有(yǒu)大行(xíng)近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符(fú)合(hé)价(jià)值投资和(hé)长(zhǎng)期投(tóu)资需要(yào)。近年来国有大行股息(xī)率(lǜ)也(yě)呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极低(dī)也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓(cāng)位(wèi)为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来(lái)新(xīn)低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示(shì)，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边际可以为投资者提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低(dī)位的(de)银行(xíng)板块是高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投(tóu)资部基金(jīn)经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍(réng)然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到(dào)改善，从而提高(gāo)银行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是(shì)否意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情(qíng)告一(yī)段落。对(duì)此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金(jīn)融股的(de)爆发，并不(bù)能简单(dān)做出市(shì)场(chǎng)行(xíng)情结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意(yì)识映(yìng)射包括不(bù)限于大金融爆发往往代表市(shì)场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市(shì)场进入(rù)避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前(qián)的金融股走强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块(kuài)也表现较好，因(yīn)此不(bù)能单一地以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的(de)交易结构容易(yì)被表征(zhēng)为市(shì)场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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