调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货(huò)盘(pán)面已连续(xù)出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回(huí)补前期缺口后继(jì)续下(xià)行，对(duì)于化(huà)工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相(xiāng)对(duì)较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于(yú)美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　四月的小说集，四月的小说好看吗　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的时(shí)间在(zài)5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商(shāng)提前准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价(jià)差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但(dàn)当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的(de)短(duǎn)缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一触(chù)即发(fā)，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对于今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去(qù)年(nián)5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)应该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需(xū)突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口(kǒu)受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往(wǎng)美(měi)国(guó)的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格的提振高(gāo)度(dù)将极大可(kě)能(néng)不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和经济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，四月的小说集，四月的小说好看吗成品(pǐn)库(kù)存偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(四月的小说集，四月的小说好看吗miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽(qì)油消费(fèi)走(zǒu)强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍(réng)将保(bǎo)持(chí)高位，但是(shì)在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原(yuán)油的价差(chà)高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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