近(jìn)日，国内上市(shì)交易(yì)的4只公(gōng)募商品期货(huò)基金陆续公(gōng)布了一季(jì)报。在一季度商品市(shì)场(chǎng)整体下跌的背(bèi)景下，4只公募(mù)商品期货(huò)基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三(sān)成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润(rùn)有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在(zài)一季报中均提(tí)及，本期已实现收益(yì)指基金本期(qī)利息收入(rù)、投资(zī)收益、其(qí)他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值损失(shī)后的余额(é)，本期(qī)利润为(wèi)本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收益加上本期公(gōng)允(yǔn)价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期(qī)内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化(huà)，可(kě)以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受(shòu)到净(jìng)申(shēn)购。截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达27％；建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下(xià)跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首(shǒu)先(xiān)，美(měi)国(guó)硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国(guó)内现货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可(kě)，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游(yóu)提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷(mí)不振，由(yóu)于春(chūn)节(jié)前养(yǎng)殖产品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价(jià)格持(chí)续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成(chéng)交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期(qī)内基(jī)金投资策略(lüè)和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在初期(qī)两个月处于(yú)振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前(qián)期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美(měi)联储加息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业出现流动性危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低(现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多dī)了市场对于美(měi)联储的(de)加息(xī)预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储(chǔ)货币政策(cè)调整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继(jì)续(xù)主导贵(guì)金属行情，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金融体系的(de)流动(dòng)性(xìng)风险、新兴(xīng)经济体债务风险等(děng)黑天鹅(é)事件的(de)影响。今年以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显(xiǎn)示美联(lián)储今年或还(hái)有一次加(jiā)息(xī)。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对(duì)有利，贵金属配(pèi)置(zhì)价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹(dàn)性及(jí)金银(yín)比价的相对高位(wèi)，建议择机积极(jí)配置。

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