财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷(dài)和前(qián)十(shí)年比(bǐ)世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出(chū)现的收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示(shì)，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一(yī)季(jì)度公布的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个(gè)月年(nián)化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利(lì)率世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式产品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人(rén)对财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财(cái)收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持(chí)续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存(cún)量的产品年(nián)化(huà)收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指(世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的(de)（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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