国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在(zài)美国多(duō)项(xiàng)重要(yào)经(jīng)济数据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行(xíng)股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌(pái)，原(yuán)因是(shì)达(dá)成救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公(gōng)布其(qí)第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股(gǔ)价(jià)在接(jiē)下来的(de)两(liǎng)天(tiān)内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前(qián)包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政(zhèng)部和美联储(chǔ)的官员正在(zài)与其他银行(xíng)进行协调(diào)会议，为第(dì)一共和(hé)银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审查报(bào)告中，美联储承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责(zé)金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发(fā)现了(le)风(fēng)险，却(què)没有采(cǎi)取足(zú)够的(de)措(cuò)施(shī)，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他(tā)说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错误部(bù)分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的(de)金融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式(shì)不够自(zì)信果断，它们阻(zǔ)碍了(le)有效的监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存(cún)在(zài)导致其倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率相关(guān)风险，但美(měi)联储自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动(dòng)以前(qián)累(lèi)积过多(duō)的证据。

　　美联储的(de)数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项监管(guǎn)机构的公开审(shěn)查(chá)报告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了(le)范围更广的问(wèn)题(tí)，比如该行多年来一(yī)直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查(chá)，适用于资产超过(guò)千亿(yì)美元银(yín)行的一系列(liè)规定，包括(kuò)压力(lì)测试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对(duì)利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银(yín)行存款，监管(guǎn)方的(de)处(chù)理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔(ěr)认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便(biàn)让银行的(de)资本要(yào)求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或(huò)流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗(luó)里达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白(bái)宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分(fēn)担的基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地方(fāng)政府(fǔ)以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区(qū)的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟委员会(huì)执行(xíng)副主席东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解(jiě)决(jué)欧(ōu)盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐(fá)克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌(wū)农(nóng)产品的(de)单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层(céng)面对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟(méng)通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国(guó)商(shāng)务(wù)部(bù)最(zuì)新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的(de)居高不下，这加大(dà)了美(měi)联(lián)储5月再次加息的可能(néng)性(xìng)。报告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利(lì)率期货(huò)小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务(wù)部(bù)公布的(de)一季度(dù)美国(guó)宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出(chū)美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对(duì)于(yú)美国经济衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持(chí)续存在(zài)，金(jīn)融不稳定叠加(jiā)经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下(xià)半年美联储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心个人消费支(zhī)出在内的(de)一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因此美(měi)联(lián)储5月份(fèn)加息基本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响(xiǎng)的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议(yì)还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联(lián)储货币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着(zhe)此前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性(xìng)以及下行压力已经(jīng)持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核(hé)心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将更加(jiā)注(zhù)重安(ān)抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对(duì)未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的(de)计价(jià)。鉴(jiàn)于(yú)此次(cì)会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图(tú)和经(jīng)济展望公布，因此会议(yì)重(zhòng)点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其(qí)中，在(zài)决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整变化(huà)情况，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗(àn)示(shì)。而在会(huì)后(hòu)的新闻发布会上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信(xìn)贷收缩等方面的(de)观(guān)点(diǎn)论(lùn)述。特(tè)别是(shì)如(rú)果出现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论(lùn)对于商(shāng)品市(shì)场还是权益市场而言，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关(guān)注(zhù)三个(gè)方(fāng)面：一是(shì)考虑(lǜ)到通(tōng)胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平的(de)通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于目前金融(róng)以(yǐ)及(jí)经济(jì)风险的判断，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还(hái)是长(zhǎng)期风险；三(sān)是美联储未来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市(shì)场而言偏负面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不(bù)会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会(huì)上(shàng)对未(wèi)来政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了(le)6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有意外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近(jìn)期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则(zé)表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业(yè)风险事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币(bì)政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振(zhèn)荡(dàng)调(diào)整，但总(zǒng)体(tǐ)回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利(lì)空因素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价(jià)格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未(wèi)决(jué)以(yǐ)及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激(jī)发市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的(de)角度(dù)来(lái)看，全球“去美元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种种因(yīn)素均对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间(jiān)的预(yù)期差，以及美国(guó)经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热(rè)态(tài)势有所(suǒ)缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增非农(nóng)就业人数还(hái)是失业(yè)率指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰退以及美联储货币政策转向的(de)阈值区(qū)间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联储货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在(zài)5月(yuè)美联储议息会(huì)议(yì)落地(dì)后(hòu)的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上(shàng)述(shù)的修正走势，美联储还(hái)需在更(gèng)多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在此之(zhī)前预计仍会(huì)延(yán)续(xù)当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级。而市场对于年内降息(xī)的乐观(guān)预(yù)期的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的(de)逻(luó)辑有两条主线：一是美国(guó)经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易结(jié)算(suàn)体系下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定的(de)是美债实(shí)际(jì)利率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵(guì)金属获得了越来越(yuè)多(duō)的(de)金融(róng)溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美(měi)国(guó)经济下(xià)行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价(jià)格仍有一(yī)定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形(xíng)成有力(lì)的回落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对于(yú)美联储降息的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期(qī)，预计在高通胀压力下(xià)，市(shì)场对降息(xī)预期的(de)修正或将带来金银价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键数(shù)据较(jiào)多，导致市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面(miàn)因素也多(duō)空交织，海外(wài)市场容易(yì)出(chū)现巨幅(fú)波(bō)动。同时，国(guó)内“五一(yī)”假期结束(shù)后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储(chǔ)会(huì)议结(jié)果(guǒ)或将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决(jué)，投资(zī)者要防止(zhǐ)过(guò)分押注(zhù)引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或(huò)将迎(yíng)来更加明确(què)的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议(yì)息会议给(gěi)出的(de)指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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