财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思)的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值(zhí)得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗列五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的(de)华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升(shēng)幅度(dù)或不(bù)弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进(jìn)一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去(qù)年Q2以(yǐ)来低(dī)基(jī)数效(xiào)应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对(duì)偏低(dī)。公司(sī)提价空间(jiān)较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思(chēng)，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及(jí)空(kōng)间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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