四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利(lì)率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下(xià)调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期(qī)成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利(lì)率外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏下调、降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率，存款利(lì)率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济(jì)处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资(zī)金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按(àn)协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居(jū)民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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