金(jīn)融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是(shì)机(jī)构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步(bù)深(shēn)化。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月系的“压舱(cāng)石”，2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月1年(nián)期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本(běn)轮银行存(cún)款利(lì)率调(diào)降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可(kě)以促(cù)使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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