昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的(de)投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损害全球(qiú)金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多的(de)波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在(zài)的(de)经(jīng)济环境在这六(liù)个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人(rén)对于这(zhè)种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解决(jué)短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他无法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去产能(néng)将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大(dà)的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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