私(sī)募(mù)基金运作即(jí)将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429080305991.png">

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金(jīn)法(fǎ)将私募(mù)证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步(bù)多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已经(jīng)成为资(zī)本市场重(zhòng)要的(de)机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范(fàn)发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理等环(huán)节提出(chū)了规(guī)范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确(què)私(sī)募证券(quàn)投资基金初(chū)始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提(tí)出(chū)私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不(bù)低于(y三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人ú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规模的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生(shēng)存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基(jī)金合同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上(shàng)，为(wèi)引导私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)提升专业投(tóu)资能(néng)力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管(guǎn)理人管理的(de)全(quán)部私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于同一(yī)资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其(qí)他(tā)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资(zī)的(de)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募(mù)集基金(jīn)以(yǐ)外(wài)的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍(yǎn)生(shēng)品交易异(yì)化为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资(zī)工(gōng)具，不(bù)得为不(bù)适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出规范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资基(jī)金信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以上私募证(zhèng)券投资基三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人金管理(lǐ)人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度(dù)等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警(jǐng)与(yǔ)应急(jí)处置(zhì)、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一(yī)次压(yā)力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市(shì)场状况和(hé)自身管理能力制定(dìng)并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预(yù)案触(chù)发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来(lái)源(yuán)的合(hé)规(guī)性进行审查(chá)，不得由(yóu)投(tóu)资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执(zhí)行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的(de)私(sī)募证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化(huà)整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业务、不符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底线要求(qiú)的(de)存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获(huò)得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集的(de)投资者(zhě)要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于(yú)存(cún)量基金(jīn)发(fā)生基金(jīn)合(hé)同变更的，变更后内容(róng)应(yīng)当符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定明确的(de)基金(jīn)存续(xù)期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期(qī)整(zhěng)改。

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