金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次(cì)高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提(tí)供三(sān)种香型白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利(lì)率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直(zhí)接原(yuán)因(yīn)之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练(liàn)的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还(hái)是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分(fēn)水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没(méi)有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而(ér)2欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终(zhōng)端进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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