近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露(lù)了(le)一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东还(hái)与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)692c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算4.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路(lù)行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸(mào)易商等(děng)其他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)的(de)磷(lín)酸(suān)产品等(děng)级(jí)实际为(wèi)符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入(rù)分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行(xíng)业(yè)可比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿电子(zi)化(huà)学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算据部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)情(qíng)况(kuàng)适(shì)时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为(wèi)国(guó)家集成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集(jí)成电路基金二(èr)期(qī)之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联(lián)方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同(tóng)。

　　虽(suī)然(rán)兴(xīng)福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中谈及(jí)湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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