金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司(sī)司(sī)长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了(le)食品价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到(dào)世(shì)界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于(yú)受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大(dà)，看(kàn)价格总(zǒng)体的(de)状况(kuàng)，更重要(yào)的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相(xiāng)同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复(fù)中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色(sè)价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然(rán)气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随(suí)着国内经济恢(huī)复(fù)，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天(tiān)央行发(fā)布的(de)一季度货(huò)币(bì)政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温(wēn)和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常增(zēng)长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高(gāo)景气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一(yī)定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存(cún)在(zài)明(míng)显基数(shù)效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个(gè)月(yuè)受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位(wèi)，主要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发(fā)挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋(qū)于(yú)弥合(hé)，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要(yào)指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货(huò)币(bì)条件合理(lǐ)适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性(xìng)波动主(zhǔ)要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格(gé)的(de)提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　台湾是省还是市 台湾是省会吗ng>二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在(zài)一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金空(kōng)台湾是省还是市 台湾是省会吗转多发(fā)生(shēng)在经济(jì)回(huí)落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银(yín)金(jīn)融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不(bù)同，使得信(xìn)用(yòng)派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生(shēng)自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社(shè)融(róng)回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带(dài)来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行为(wèi)的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号(hào)也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能级(jí)城市(shì)地产供(gōng)给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部台湾是省还是市 台湾是省会吗(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城(chéng)市需求(qiú)。

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