私募(mù)基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资(zī)基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家，存续(xù)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私(sī)募证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其(qí)中就提(tí)出私募证(zhèng)券(quàn)基金(jīn)初(chū)始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议(yì)的是，基金合(hé)同(tóng)中应(yīng)当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日(rì)出(chū)现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投(tóu)资基金进(jìn)入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得高于每(měi)月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资(zī)者(zhě)不少于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升专业(yè)投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资(zī)于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监(jiān)会(huì)、协(xié)会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于其他(tā)私募证券古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人投资基(jī)金或者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投(tóu)资的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的(de)其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标(biāo)的(de)的(de)杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得(dé)为不(bù)适格投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进一(yī)步(bù)细化对(duì)私募证券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募(mù)证券投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控制人(rén)控制的私(sī)募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人在(zài)最(zuì)近一年(nián)度末(mò)合计基金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续建立健全流动性(xìng)风险监(jiān)测(cè)、预警与应急处(chù)置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压(yā)力测(cè)试。私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应当结合市场状况和自身管理能(néng)力(lì)制定并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程(chéng)序古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基(jī)金管理人应当(dāng)对投资(zī)者资金来源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机(jī)构(gòu)资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求(qiú)的(de)通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机(jī)构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非(fēi)政(zhèng)策(cè)监管(guǎn)红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的(de)健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基(jī)金(jīn)的套利空间，对(duì)存(cún)量基(jī)金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道(dào)业(yè)务(wù)、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触(chù)及(jí)底线要(yào)求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资活(huó)动获得(dé)须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资(zī)要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期，以(yǐ)促(cù)进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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