调油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去(qù)年(nián)的步(bù)调(diào)明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续出现了(le)9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货(huò)分析(xī)师郑邮一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息(xī)预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美(měi)国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一现象的(de)原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行情使得市(shì)场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价(jià)差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但(dàn)当(dāng)前(qián)美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行(xíng)情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随(suí)后调油商对于(yú)今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数(shù)量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊(huái)的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃(tīng)走(zǒu)势存在(zài)着节(jié)奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品需求(qiú)面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼(liàn)厂大幅(fú)关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从(cóng)而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期(qī)待，然而有了去年(nián)二季(jì)度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年(nián)调油(yóu)季(jì)出口(kǒu)总(zǒng)量的65％一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不确(què)定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北(běi)方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下(xià)游硬(yìng)胶产(chǎn)品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换(huàn)月(yuè)，市场的(de)交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示，从(cóng)基本(běn)面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不(bù)佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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