作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候？900g是几斤 900g是多少毫升ong>我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和(hé)修(xiū)复(fù)。下半(bàn)年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来(lái)的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今(jīn)年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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