核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高股息策略有望以其(qí)确(当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗què)定(dìng)的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且(qi当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗ě)稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的(de)配置安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收(当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗shōu)益的(de)溢价》

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