核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还(hái)可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊(shū)为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围下降，基(jī)本(běn)处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例(l酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围ì)和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期(qī)，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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