金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今(jīn)日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所(suǒ)回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年(nián)同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源(yuán)价(jià)格上升。在(zài)这些因素(sù)共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往往波(bō)动会(huì)比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低(dī)的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费需(xū)求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也(yě)会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和(hé)天然(rán)气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但(dàn)是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给(gěi)能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在明(míng)显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分作(zuò)用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末(mò)可能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，且通常(cháng)伴随经济做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的(de)提(tí)振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去(qù)年(nián)基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服(fú)务(wù)、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经济(jì)回(huí)落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来(lái)的居民(mín)与企业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效(xiào)应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季(jì)度(dù)以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部(bù)分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时(sh做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思í)，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始，消费动能(néng)或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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