金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布公告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌g>总(zǒng)结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望(wàng)继女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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