财(cái)联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认(rèn)真贯彻(chè)党中央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业(yè)人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平(píng)要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个(gè)人(rén)部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型城商行负责(zé)人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的(de)情况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净(jìng)息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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