来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前经济形势(shì)和(hé)经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需(xū)求主要(yào)依靠(kào)自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对(duì黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先)克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确(què)实好于去(qù)年四(sì)季度时(shí)的预期(qī)。但随后会议(yì)也提(tí)到“经济(jì)运行好转主要(yào)是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激发经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式(shì)激发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预(yù)期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修复。<黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先/p>

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的(de)相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资(zī)基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设(shè)现代(dài)化(huà)产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先)充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设(shè)和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他(tā)方面(miàn)的经(jīng)济(jì)问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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