自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场(chǎng)一(yī)改颓(tuí)势(shì)，展现(xiàn)出积(jī)极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多(duō)数(shù)明星(xīng)基金经(jīng)理在一(yī)季(jì)度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的(de)投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观上(shàng)当下的(de)研(yán)究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的(de)基金经理，他(tā)是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在(zài)今年一季度仓位基本(běn)都维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多(duō)只基金(jīn)一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中规模(mó)最大(dà)的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方(fāng)达(dá)优质企业三年持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调(diào)整幅度(dù)较大(dà)的(de)是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一(yī)季(jì)度(dù)末该基金(jīn)持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科(kē)技等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域(yù)分布(bù)上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持(chí)一种克(kè)制而(ér)理(lǐ)性的心(xīn)理状态(tài)，不需(xū)要(yào)大量的行(xíng)动，而(ér)是(shì)极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是(shì)在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前三大(dà)重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了(le)调整，增加(jiā)了消费(fèi)等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交(jiāo)易所(suǒ)，而增加(jiā)了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选和易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精选的(de)第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经(jīng)推出了(le)前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模基本和去年底持(chí)平(píng)，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度(dù)末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的(de)一(yī)点是，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一(yī)在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基本面(miàn)分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出(chū)对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只(zhǐ)是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级(jí)目(mù)标，可积累(lèi)性就(jiù)是(shì)这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考(kǎo)全球(qiú)产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入的(de)研究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一个(gè)全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正确(què)评(píng)估企业的竞(jìng)争力(lì)并(bìng)跨行业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一(yī)情形就是(shì)估值过高，在(zài)其(qí)他情形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带(dài)来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都会(huì)反辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话映在财务数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用来检验并修正(zhèng)调(diào)研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去(qù)和当(dāng)前的财务状况了(le)如(rú)指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公(gōng)司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看它的(de)年报(bào)，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报(bào)中的附(fù)注(zhù)，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司(sī)都经历过短期的经营业(yè)绩和(hé)股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们(men)成功的(de)模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关(guān)键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例(lì)，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基(jī)金去年四季度末的(de)前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演(yǎn)绎预(yù)测(cè)中(zhōng)的(de)相关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代(dài)表的(de)高端(duān)制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定(dìng)的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不(bù)理想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金(jīn)的(de)持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度的(de)调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未(wèi)被充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特点来说，当前市场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维度预(yù)期(qī)也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息(xī)的处理上提(tí)高了(le)难(nán)度(dù)，短期(qī)内基本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也(yě)会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会(huì)，也(yě)非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏力(lì)度(dù)相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则(zé)维持(chí)滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但也(yě)让(ràng)投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本(běn)面遇(yù)到(dào)无(wú)处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加(jiā)剧(jù)了市场结构(gòu)的(de)分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化(huà)等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投(tóu)资(zī)主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了(le)一些由(yóu)于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的(de)五粮(liáng)液，在今年一季度退(tuì)出该基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行(xíng)了积(jī)极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，将(jiāng)极大(dà)提(tí)升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价(jià)格买入预(yù)期收益率更高(gāo)的资(zī)产”这一(yī)投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定价，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享了自己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示(shì)，相比资本市(shì)场即期(qī)涨跌(diē)带(dài)来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每(měi)天(tiān)都(dōu)可以(yǐ)做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们(men)平(píng)时的不(bù)断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是在每一(yī)次(cì)关键选择(zé)时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等(děng)新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的(de)一二手房销售持续(xù)恢复(fù)，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的(de)证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希(xī)望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来(lái)，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数(shù)据(jù)”等资(zī)源优势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供领先的(de)医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股则在一季度退出(chū)富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰(jiān)难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极(jí)的因(yīn)素正在发(fā)挥(huī)作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权益市(shì)场处在较(jiào)好的风险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动(dòng)对(duì)应的预(yù)期回报水平(píng)的是相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来(lái)为投资者(zhě)创造价值。分享企业自(zì)身增长带(dài)来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投(tóu)大消费板块的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行业(yè)配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍(réng)然(rán)坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在(zài)其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)大概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气球(qiú)事(shì)件导致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内强刺激预(yù)期落(luò)空(kōng)，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个过程(chéng)，特(tè)别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要(yào)时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心(xīn)。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公布的社融(róng)和(hé)地产(chǎn)数据(jù)分析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出(chū)加息(xī)过快(kuài)带来(lái)的金融(róng)风险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资产问(wèn)题(tí)不(bù)大(dà)，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现金融(róng)危(wēi)机的(de)风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的可能性也在加辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将目光更(gèng)多(duō)放(fàng)在微观(guān)企业层面(miàn)。可以看到(dào)很多公(gōng)司在(zài)过去几年始终做正确(què)的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平(píng)静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持有人(rén)创造(zào)良(liáng)好收(shōu)益(yì)。

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