调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与去(qù)年的步调(diào)明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时(shí)间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行(xíng)情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调(diào)油(yóu)实(shí)实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需(xū)求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发，而经(jīng)历(lì)过(guò)去年的(de)大幅(fú)波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造(zào)套(tào)利空间，同时我们(men)从去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数(shù)量保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用检修预期，今(jīn)年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华(huá)融融(róng)达期货分(fēn)析(xī)师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出(chū)口受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于调(diào)油行(xíng)情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季(jì)下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从今年(nián)韩(hán)国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季(jì)出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察(chá)今(jīn)年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价(jià)波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用(dù)苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或(huò)较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高点已经(jīng)看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同(tóng)样面(miàn)临(lín)成(chéng)品库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面(miàn)，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱动或较乏力。

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