公募基(jī)金(jīn)交易(yì)结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商结算(suàn)模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博(bó)道(dào)基金、广发证券、兴业(yè)银行三(sān)方合作(zuò)推出(chū)。目前(qián)正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的)”的推出也吸引了行业各方目光，据(jù)业(yè)内人士透露(lù)，除(chú)了(le)广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在关(guān)注研究(jiū)这一(yī)新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是最早出(chū)现(xiàn)也是最为成熟的(de)基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的(de)有力(lì)抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在行业各(gè)方探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在(zài)发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地(dì)基(jī)金产品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也(yě)在积极研(yán)究这一新(xīn)的业务(wù)。”一位业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”是(shì)指，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模(mó)式下(xià)，资(zī)金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的(de)与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资(zī)金集(jí)中存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无需实(shí)际上的银证转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头寸资(zī)金(jīn)的(de)方式进(jìn)行场内交易，券(quàn)商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产(chǎn)品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交易通过(guò)经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券(quàn)商交易(yì)结算(suàn)模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动了(le)托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择(zé)，更(gèng)好地满足各方差异化的(de)需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进(jìn)入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公(gōng)募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率带(dài)来的优质(zhì)交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基(jī)金公司(sī)的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为广大(dà)投资人提(tí)供更多(duō)的(de)交易工具选择(zé)。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算资金的三(sān)方存管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需(xū)三(sān)方存管；二是(shì)交易交收(shōu)分离(lí)：证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行前端验资(zī)验券；三是(shì)日终资(zī)金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的(de)结算模(mó)式，公募基金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角度分(fēn)析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日(rì)常(cháng)申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完成(chéng)，可(kě)以全方位的(de)跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结(jié)算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了(le)商业利(lì)益，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对(duì)于基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了(le)？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也(yě)简(jiǎn)化(huà)了开户(hù)环(huán)节，免去了(le)三？存(cún)管(guǎn)登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不(bù)是集中于原(yuán)来(lái)的证券公司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要(yào)将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的(de)步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期(qī)费(fèi)用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定(dìng)量减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联(lián)挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明(míng)确各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务(wù)风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实(shí)现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)几点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投资组合(hé)而言(yán)需(xū)按月计算(suàn)缴纳(nà)最(zuì)低(dī)结(jié)算备(bèi)付金与保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方需每(měi)日确立(lì)场内/外(wài)资金(jīn)分(fēn)配比例。取决(jué)于(yú)投资(zī)组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加日常投(tóu)资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度(dù)较高，也(yě)在筹备(bèi)或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉(shè)及(jí)系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部对(duì)这(zhè)一业务(wù)进行了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司人士(shì)表示，这类业(yè)务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结算模式(shì)和券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银(yín)行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力(lì)度，同时在此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模(mó)式(shì)特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金(jīn)融(róng)机构对(duì)该模式会保(bǎo)持高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认(rèn)为这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个环节(jié)需(xū)要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态(tài)度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一(yī)模式走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模(mó)式的时(shí)代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前公募基金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席(xí)位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国(guó)结算进行资(zī)金和证券(quàn)的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余(yú)。随(suí)着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年(nián)全(quán)年(nián)一共有144只新成(chéng)立(lì)基金(jīn)采用(yòng)了券结(jié)模式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结(jié)算模式也正式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情修复(fù)及(jí)券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型(xíng)上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠道的营销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动券商和(hé)基金公司的合(hé)作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金(jīn)新产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司(sī)为(wèi)主，现在也有一(yī)些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际(jì)制(zhì)约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统(tǒng)探(tàn)索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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