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　　5月11日(rì)，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并(bìng)非通缩，内部结构(gòu)分化(huà)、与终端需(xū)求相(xiāng)关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经济复苏早期多表现相(xiāng)对(duì)低迷(mí)、实属常态。传统周期下，经(jīng)济的周期性波动，主要由(yóu)需求端驱(qū)动，物(wù)价作为(wèi)经济(jì)的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，表现出明显(xiǎn)的(de)周期性波动。经验显示，CPI等物(wù)价指标(biāo)，与(yǔ)经(jīng)济走势大体(tǐ)类(lèi)似，一(yī)般滞后经济表现(xiàn)2个季度(dù)左右；经(jīng)济复(fù)苏(sū)早期(qī)，CPI同比表(biǎo)现(xiàn)一度相对低(dī)迷(mí)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影响和外需拖累部(bù)分商品价格回(huí)落等。年初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食品和非食品中(zhōng)的商品、不完全由(yóu)需求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充(chōng)足，价格(gé)回落成为拖累(lèi)食品同比自(zì)年初的(de)6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中，原油等(děng)国际定(dìng)价的(de)大宗商品(pǐn)价格(gé)回(huí)落，带动交通(tōng)工具用(yòng)燃(rán)料等分项(xiàng)环比延续低(dī)于季节(jié)性，部分耐(nài)用品(pǐn)价格回落也有拖累、与相(xiāng)关原(yuán)材料成本(běn)压力缓解等有关。

　　需求修(xiū)复(fù)较早的领域、线下(xià)消费相关的商品和服务，在价格上已有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品(pǐn)服务同比(bǐ)自(zì)年初以来明显回升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带(dài)动部分中(zhōng)上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价格(gé)环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或(huò)已(yǐ)见底，后续或逐步回(huí)升。线(xiàn)下消费(fèi)活(huó)动持续(xù)改善等或带动内(nèi)生(shēng)动能逐步增强，对(duì)价(jià)格(gé)的支撑仍(réng)在逐步显现。叠加基(jī)数贡献(xiàn)、及部(bù)分商品价(jià)格回(huí)落拖(tuō)累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回(huí)落(luò)，生产资料拖累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延(yán)续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基数拖累(lèi)明(míng)显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上(shàng)月(yuè)回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环(huán)比中，食品环(huán)比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环(huán)比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细(xì)分项中(zhōng)，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖累明(míng)显，猪肉环比降幅(fú)收(shōu)窄，文教娱等(děng)服务项(xiàng)涨(zhǎng)价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价格分(fēn)别(bié)下(xià)降6.1％和(hé)0.7％；生猪产(chǎn)能充(chōng)足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比中，原(yuán)油价(jià)格(gé)回落拖累(lèi)CPI交(jiāo)通通信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱(yú)、其他商品(pǐn)服务环比明显上(shàng)涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累(lèi)，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资(zī)料由平转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显(xiǎn)、原(yuán)材(cái)料和加(jiā)工工业(yè)亦有走(zǒu)弱(ruò)；生活(huó)资料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外环比延(yán)续回(huí)落外，衣着、一般日用(yòng)品环比由负转正(zhèng)，耐用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上游原材(cái)料链条相关价格回落，与线下消费相关(guān)的中下游(yóu)行(xíng)业价格回升。4月，多数行(xíng)业环比价格回落、上游(yóu)原(yuán)材(cái)料链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石油加(jiā)工、燃气供应环比延续回落、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个百(bǎi)分点以上(shàng)，汽(qì)车制造、通信制造等部分中下游制(zhì)造业价格有所(suǒ)回落，但文教娱制品等靠近终端(duān)制造(zào)业(yè)价格(gé)有(yǒu)所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅(fú)反弹(dàn)。<眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗/p>

　　2、疫情(qíng)反复。

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　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构(gòu)：国(guó)金(jīn)证(zhèng)券股份有(yǒu)限(xiàn)公司

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