射频芯片领域面(miàn)临变局，下游市场增速(sù)放(fàng)缓叠加进(jìn)入竞争红海(hǎi)，海(hǎi)外巨(jù)头已开始(shǐ)寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧智微正式在科(kē)创板上(shàng)市。公司股价开盘(pán)破发(fā)，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报(bào)19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目(mù)前(qián)总市(shì)值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级市(shì)场受到资本热捧。据公司上(shàng)市(shì)文件，慧智微于2018年末开始进入融资快车道，先后引入了(le)华兴资(zī)本、元禾璞(pú)华、大(dà)基金二(èr)期、红杉(shān)中国、IDG资(zī)本、光速中国以及(jí)金沙江创投等(děng)一系列外部机构股(gǔ)东。截至上市前，大(dà)基金(jīn)二期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投为持股(gǔ)达5％以上的外部机(jī)构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧智微产品结构相似的(de)唯捷创芯，上(shàng)市首日也走出了破发的(de)行情，该公司股(gǔ)价于去年下半年(nián)触底回升，但截至今日收盘股价仍(réng)略低于发行价。

　　二级市(shì)场遇冷(lěng)背后(hòu)，是射频领(lǐng)域(yù)正(zhèng)面(miàn)临(lín)变局。目前(qián)，正射频需求(qiú)走(zǒu)向疲软。Yole数据显示，由于智(zhì)能手(shǒu)机增速放(fàng)缓(huǎn)以及5G普及潜力有限等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，预计到2028年射频(pín)前(qián)端市场年复(fù)合(hé)增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频芯片巨(jù)头，近年(nián)来也在响应市场变化谋求(qiú)射频芯片业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板日(rì)报》记者注意到，当前，射频(pín)领域仍有飞骧(xiāng)科技、康(kāng)希通(tōng)信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二(èr)期(qī)等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成立(lì)于2011年(nián)，主营(yíng)业务为射频前(qián)端芯片(piàn)及模(mó)组的(de)研发、设计和(hé)销售，下游(yóu)应用领域主要包括智能(néng)手机以(yǐ)及(jí)物联网(wǎng)，客户包括三星(xīng)、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻(wén)泰科技等移动终端(duān)设备ODM厂商(shāng)，以及(jí)移远通信(xìn)等无线(xiàn)通(tōng)信(xìn)模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及(jí)3.57亿(yì)元；公司当前仍处于(yú)亏损(sǔn)状(zhuàng)态(tài)，净(jìng)亏损额分(fēn)别为9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏损持续的原因，慧(huì)智微在招(zhāo)股文(wén)件中称，是由(yóu)于持续进行高额研发投(tóu)入；下(xià)游(yóu)客户(hù)集(jí)中且具有产品验证(zhèng)周期，尚未形成(chéng)规(guī)模(mó)效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加(jiā)下(xià)游去(qù)库存(cún)周(zhōu)期影(yǐng)响(xiǎng)，公司(sī)产品毛利(lì)空间(jiān)受(shòu)挤压。

　　研发(fā)投入方面，近三(sān)年(nián)的总(zǒng)额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占(zhàn)营收比例(lì)分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的(de)综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业(yè)头部卓胜(shèng)微(wēi)50％左(zuǒ)右的毛(máo)利率水平，也(yě)不及和慧智微产(chǎn)品结(jié)构更接(jiē)近的唯捷创(chuàng)芯(xīn)，后者毛利率为30％上下(xià)。

　　在(zài)自(zì)身造(zào)血(xuè)能力不(bù)足，但仍要抓紧扩大规模的情况(kuàng)下，慧(huì)智(zhì)微开启了对(duì)外融资之路(lù)。公开信(xìn)息(xī)显示，公司于2018年末开始进入融(róng)资快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完(wán)成了三(sān)轮融资，众多知(zhī)名资方，包括(kuò)大基金(jīn)二(èr)期、元禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等(děng)也是(shì)在这一(yī)阶段对慧智微进入(rù)了慧智微(wēi)的股东(dōng)序列。

　　据(jù)招股书，截(jié)至IPO前，大(dà)基金(jīn)二期、广发信德以及金(jīn)沙江(jiāng)创投(tóu)为(wèi)持(chí)股达5％以上(shàng)的外(wài)部机构(gòu)股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执(zhí)中数据显示(shì)，从当(dāng)前的(de)股价情况看，大基(jī)金二期在(zài)投资慧智微的近两年时(shí)间里，实现了近2.5倍的账(zhàng)面回(huí)报，而较大基(jī)金(jīn)二期晚3个月进入、并在后一轮(lún)持(chí)续加注的(de)红(hóng)杉中国，平(píng)均(jūn)持股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面临变局(jú)

　　慧智微(wēi)招股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示，公司目(mù)前有超过接近(jìn)67％的收入来自于手机领域(yù)。当(dāng)前，智(zhì)能手机出货量的大幅下(xià)降，已经对(duì)慧智微的业绩造成了冲击，而市场(chǎng)对智能(néng)手机未来增(zēng)速(sù)持续放缓的预(yù)期，也(yě)让资本市场对包括慧智(zhì)微在(zài)内的射频芯片厂商做出了重新思(sī)考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年(nián)射(shè)频前端的市场为190推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释亿美(měi)元以(yǐ)上，2022年由于手机市场的(de)下滑，射频(pín)前端市场规模(mó)与2021年的市场相差无(wú)几(jǐ)。而接(jiē)下(xià)来，由于智能手机(jī)的温(wēn)和增(zēng)长以及5G普及的潜力有限(xiàn)，预计到2028年射频前端的市场年(nián)复(fù)合增(zēng)长率(lǜ)约(yuē)为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在(zài)IPO前获豪华股东突击入股(gǔ)的射频(pín)龙头(tóu)唯捷创芯，在去年4月科创板上(shàng)市时，也遭遇了(le)破发(fā)的行(xíng)情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌至30元(yuán)每股的(de)价格(gé)后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行(xíng)价(jià)，报推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家(jiā)射频(pín)芯片领域的(de)巨头厂商(shāng)都在谋求转型(xíng)，拓展(zhǎn)射(shè)频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为例，除了(le)原有(yǒu)的射(shè)频(pín)芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸(shēn)至汽车、物(wù)联(lián)网(wǎng)、电(diàn)源(yuán)等领(lǐng)域。

　　国内方面(miàn)，射频领域(yù)正(zhèng)呈现出一片红海的竞争格局，由于入局者众(zhòng)，且产品仍集中在中(zhōng)低(dī)端市场，各(gè)射频芯片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一步压低了(le)自身的利润(rùn)空(kōng)间。

　　射频(pín)厂商三(sān)伍微电(diàn)子创(chuàng)始人钟林(lín)此前曾表示，国产射频前端芯片杀(shā)价已经无底线(xiàn)，而预计未来每个射频(pín)细分赛道还会有(yǒu)更多竞争者进入，往后三年射频芯(xīn)片厂商将面临更大的(de)生(shēng)存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场对射频(pín)芯片(piàn)厂商(shāng)的关注亦有所下(xià)降(jiàng)，截至目前，今年(nián)共有9家(jiā)射频芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)宣布完成融(róng)资，而(ér)在(zài)2021年上半年，这(zhè)个数据是近50家，且投资(zī)机构涵盖了(le)投资(zī)机构涵盖了中金资本、红杉(shān)资本中国、小米长江产业基金、深创(chuàng)投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股(gǔ)书(shū)中表示，本次IPO募得资(zī)金将用于芯片测(cè)设中心建设、总部基地及上海和广州研发中心建(jiàn)设以及补充流动(dòng)资金(jīn)。具体(tǐ)战略规划(huà)方面，其表示(shì)将巩固在5G射频前端领域取得的市场地位，增加头部客户(hù)的市场份额；技(jì)术上(shàng)跟进(jìn)射频(pín)前端(duān)技术迭代(dài)，优化可重构(gòu)技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上加(jiā)大对上游(yóu)滤(lǜ)波器、多工器的产业链(liàn)布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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