来源：高(gāo)瑞东宏观笔记

　　核心观点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经济回(huí)暖主要缘于疫(yì)后复苏(sū)红利驱动，表现(xiàn)为生产恢复推动出口形(xíng)势好转，出行需求(qiú)释放催(cuī)化下游消费(fèi)回暖。从(cóng)行业表(biǎo)现看(kàn)，制造(zào)业(yè)从去(qù)年四季度的“量价齐跌”转向(xiàng)“量升价跌(diē)”，企业或从主动去(qù)库转(zhuǎn)向(xiàng)被(bèi)动去库。从景气度边际表现(xiàn)看，下游消费制造(zào)>；中(zhōng)游装备制造>；上游原(yuán)材料加工；服务业中，交通运输、住宿餐饮(yǐn)、房地(dì)产等(děng)线下活动回暖，但距离疫情(qíng)前仍有一(yī)定(dìng)差距。

　　向前看(kàn)，考(kǎo)虑到疫后经济脉冲式(shì)修复(fù)放缓、海外总需求回落预期逐步兑现，消费(fèi)回暖和产业(yè)升级将成(chéng)为(wèi)推动下一阶段国(guó)内经济(jì)复(fù)苏的主线。

　　制造业、服务业是驱动(dòng)一季度经(jīng)济复苏的主因

　　从一季(jì)度GDP表(biǎo)现看(kàn)，制造业，交(jiāo)通运(yùn)输、房(fáng)地产等行业景气度明显提(tí)升，而建筑业景气度回落，与年初出口数据好转、服(fú)务消费快速(sù)恢复、房(fáng)地产销售回暖而(ér)投资疲弱的特点相一致。

　　从制造业(yè)内部来看，今(jīn)年3月，制(zhì)造业(yè)各行业景(jǐng)气度普遍回暖，多数从去年12月的“量价齐跌”转入“量升价(jià)跌”，指向经济复苏(sū)初期，供给端修(xiū)复好(hǎo)于需求端，行业(yè)整体去库(kù)进程尚(shàng)未结(jié)束(shù)。从行业景气度边际改(gǎi)善情况来看(kàn)，下游消费(fèi)制造>；；；中游装备制造>；；；上游原材料加工，煤炭行业景气度表现为高(gāo)位放缓。

　　下游消费(fèi)制造行业中，与出行、地产后周期(qī)相关的(de)酒饮料茶(chá)、纺织服装、文教娱、烟草(cǎo)、家(jiā)具(jù)制造行业景气度较高，部(bù)分行业表现为“量价齐(qí)升”。

　　中游(yóu)装(zhuāng)备制造(zào)业(yè)行业(yè)景气度(dù)居(jū)中，表现为(wèi)“量(liàng)升价跌”。从“量”维度(dù)看，电(diàn)气机械、专用设备、运输(shū)设备>；；；汽车制造、金属(shǔ)制品>；；；通用设备、电子(zi)设备。

　　上(shàng)游原材料加工(gōng)行业景(jǐng)气(qì)度(dù)改善幅度(dù)最弱，由于行(xíng)业库存水平偏(piān)高，多数(shù)行业仍然受(shòu)到价格下跌的困扰，表现为“量(liàng)升(shēng)价跌”。从“量(liàng)”维度看，有色金属(shǔ)>；；；黑色金属、非金属(shǔ)矿物(wù)>；；；石(shí)油(yóu)石化行业。

　　消费回暖和产业(yè)升(shēng)级或是推(tuī)动下一阶段经济复苏的主(zhǔ)线

　　一季度，国内经(jīng)济复苏主要受益于疫后复苏红(hóng)利驱动。需求方面，出行类消费快速复苏，前期积压的购房(fáng)、服务消费需求得(dé)以(yǐ)释放；供给方面，国内复(fù)工复产加快(kuài)推进，生(shēng)产(chǎn)端(duān)快速恢复，是推动年初出口数据好(hǎo)转的重(zhòng)要原因(yīn)。

　　进入(rù)3月，经济复苏节(jié)奏有所(suǒ)放缓，指(zhǐ)向疫(yì)后复苏红利驱动边际转弱(ruò)，随着(zhe)未来海外总需求回(huí)落(luò)的预期逐步(bù)兑现，后续驱(qū)动国内经济增长的线索(suǒ)，大(dà)概(gài)率来自于消费回(huí)暖和产业升级两条主线。

　　一是，一季(jì)度居民收(shōu)入向上修复，消费(fèi)倾向明显回升，已经高于(yú)2020-2022年(nián)疫情期间水平，同时信贷数(shù)据指向居民“去杠杆”势头缓和，未(wèi)来消费回暖的(de)确定(dìng)性进(jìn)一步增强(qiáng)。预计交通、住宿、餐饮、娱(yú)乐等服务(wù)消(xiā广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别o)费有望持(chí)续修复，家电(diàn)、家(jiā)具、纺服等(děng)与出(chū)行及地产后周期相关的(de)可(kě)选(xuǎn)消费也有望进一步回(huí)暖。

　　二是，产(chǎn)业升级路径驱动下，汽车和“新三样”产品出口优势增(zēng)强，有(yǒu)望维持出(chū)口韧(rèn)性(xìng)；随(suí)着(zhe)下游消费稳(wěn)步修(xiū)复、二(èr)季度PPI同比触底回(huí)升(shēng)，制造业企业(yè)盈利有望向上修复，企业将从主动去库逐步转向被动(dòng)去库(kù)、主(zhǔ)动补库，设备投(tóu)资需(xū)求有望改善，推动中游装备制造(zào)景气度(dù)维持高位。

　　风险提示：国内(nèi)经济恢(huī)复力(lì)度(dù)不及预(yù)期；海外(wài)需求超预期回(huí)落。

　　一、节后消费降温，带(dài)动(dòng)CPI涨幅(fú)明显回落

　　一、本(běn)周聚焦：疫后(hòu)经济复苏有(yǒu)哪些结构性特征？

　　1.1 制造业、服务业是(shì)驱动(dòng)一季(jì)度经济复苏的主(zhǔ)因(yīn)

　　一季(jì)度我(wǒ)国GDP总(zǒng)量实现超(chāo)预(yù)期(qī)增长，指(zhǐ)向(xiàng)疫后复苏背景下(xià)，国内经济企稳(wěn)回升。但不同(tóng)于海外国家疫后(hòu)复苏的规律，本轮国内疫后复(fù)苏(sū)发生在外需回落、国内经济转向(xiàng)高质(zhì)量发展、居民(mín)前期“去杠杆”的过程中，因此驱动疫(yì)后经济复苏的力量并不均衡，行业分化特征明显。因此(cǐ)，我们重点(diǎn)从行业层面，观测当前各(gè)行(xíng)业景气度水平。

　　从GDP不(bù)变价观测各行业表(biǎo)现来看，今(jīn)年一季度制造业、交通运(yùn)输业、房地产(chǎn)业景气度明显提(tí)升，而(ér)建筑业景气(qì)度回落，与年(nián)初(chū)出(chū)口数据好转、服(fú)务消费快速恢复、房地产销售回暖(nuǎn)而(ér)投资疲弱的(de)情况相(xiāng)一致。

　　我(wǒ)们以2019年(nián)为基期计(jì)算各年份的复合(hé)增速，观察各行业增加值变化。

　　今年(nián)一季度第一产业增加值增速为3.6％，低于去年四(sì)季度的4.9％，但仍高于2019年、2020年全年增速(sù)，与(yǔ)近年来加快建设(shè)农业强(qiáng)国(guó)，推进农业农村现代化的目标有关。

　　今(jīn)年一季度第二产业增加值增速升至5.4％，高(gāo)于(yú)去年(nián)四季(jì)度(dù)的4.4％。其(qí)中，制造业迎来较快复苏，增加值增速提升至5.9％，高于(yú)去年(nián)四季度的4.7％，但(dàn)低于2021年全年增(zēng)速，与去年下半(bàn)年之后(hòu)外需转(zhuǎn)弱、居民商品消费恢复偏慢(màn)有关(guān)。而(ér)建筑业景气度明显回落(luò)，增加值增速(sù)回(huí)落至1.9％，低(dī)于去年四季度的3.1％，主要受房地(dì)产新开工拖累。

　　今年一(yī)季度(dù)第(dì)三产(chǎn)业增加值增速小幅升至(zhì)4.7％，略高于去年四(sì)季度的4.6％，但相较疫情前仍(réng)存在(zài)产出缺(quē)口。其中(zhōng)，受益于居民出行活动(dòng)恢复，交通(tōng)运输、仓储和(hé)邮政业增加值(zhí)增(zēng)速明显提升，自去年四季度的3.4％升至(zhì)5.9％，但低于(yú)2019年(nián)、2021年(nián)全(quán)年增速；住宿和餐饮业增加(jiā)值增速(sù)小幅回升，尽管高(gāo)于疫情(qíng)三年(nián)来的平均(jūn)增速，但绝对水平(píng)不及2019年(nián)，指(zhǐ)向(xiàng)供给水平恢(huī)复较慢。而受(shòu)益(yì)于(yú)新房和二手(shǒu)房销售回暖(nuǎn)，今年一季度房地产业增加值增速回正(zhèng)至2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏(sū)分化，中(zhōng)下游改(gǎi)善幅度(dù)好于上游

　　对于行业景(jǐng)气度的(de)观(guān)测，我们采用量（各行业工(gōng)业增(zēng)加值增速）与价格(gé)（各行(xíng)业工业(yè)品价格增速）分别作为供需的衡量(liàng)指标。主要选(xuǎn)取28个主要行业(yè)自2019年以(yǐ)来(lái)的月度数据(jù)，首(shǒu)先将各行业增加值增速(sù)调(diào)整(zhěng)为以2019年为基期(qī)的复合(hé)增速，其次计(jì)算(suàn)2019年-2023年3月，每月的增加值增(zēng)速和PPI增速的分位(wèi)数水(shuǐ)平，通过对比2022年12月和2023年3月的(de)分(fēn)位(wèi)数水平，捕捉其边际(jì)变化(huà)。

　　今年3月，制造业(yè)各(gè)行业景气度出(chū)现普遍回暖，多数从去年12月的“量价齐跌”转(zhuǎn)入“量升价跌”，指(zhǐ)向经济复苏初期，供给端修复好于需求端，行(xíng)业整体去库进(jìn)程尚未结束。从行业景气度边(biān)际(jì)改(gǎi)善(shàn)情(qíng)况来看，下游消费(fèi)制(zhì)造>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上游(yóu)原(yuán)材料加工，煤炭行(xíng)业景气度呈现高位(wèi)放(fàng)缓情况(kuàng)。

　　下(xià)游消(xiāo)费制造行业中，与出行、地产后周期相关(guān)的行(xíng)业景气度(dù)最高，部分(fēn)行业(yè)步(bù)入“量价齐升”阶(jiē)段。今年3月(yuè)，与居民外出消费相关的，酒饮料茶、纺织服装、文教娱(yú)乐的量价(jià)分位数水(shuǐ)平均(jūn)处在高景(jǐng)气度(dù)区(qū)间(jiān)，烟草、家(jiā)具制造(zào)行业(yè)也呈现“量价(jià)齐升”的特(tè)征；食(shí)品(pǐn)制(zhì)造景气度有所(suǒ)回(huí)落(luò)，农副加工行业表现为“量价齐跌”，食品(pǐn)制造行业表(biǎo)现为“量升(shēng)价跌”，二者(zhě)价格(gé)下跌主(zhǔ)要与高库存水平有关，今年(nián)2月，库存同比均处在2016年以(yǐ)来90％以上分(fēn)位数水平；而随着防疫需求(qiú)的(de)降温，医药制造业景气度有所回落，表现为“量跌价(jià)平(píng)”。

　　中游(yóu)装备制(zhì)造(zào)业(yè)行业景气度居中(zhōng)，均(jūn)表现为“量升价跌”。一(yī)方面与原材(cái)料成本(běn)下跌(diē)有关，另一(yī)方面，也(yě)与年(nián)初外需表现好于内需，部分行业仍(réng)在去库进程有(yǒu)关。其(qí)中(zhōng)，电气机械、专(zhuān)用设(shè)备、运输设备(bèi)工业增(zēng)加值增速(sù)改善幅度最大，受(shòu)益于国内产业升级、出口优势(shì)带来的(de)韧(rèn)性(xìng)驱动；其次是汽车制造(zào)、金(jīn)属制(zhì)品，改善幅度最弱的是(shì)通用设备、电子设备(bèi)，与房地产新开工强度较弱、消(xiāo)费电子行业周(zhōu)期性走弱有关。

　　上游原材(cái)料(liào)加工行业景气(qì)度改善幅度偏弱，由于(yú)行业库存(cún)水平偏高，多数行业(yè)仍(réng)受制于价格下跌的(de)困扰，表现为(wèi)“量升价跌”。其(qí)中，有色金属行业生产(chǎn)端改善幅度最大(dà)，3月增加值增速位于2019年以(yǐ)来70％分(fēn)位(wèi)数水平，但受全球大宗商品下行周期影(yǐng)响，价格依旧承(chéng)压；随着(zhe)年(nián)初建筑业(yè)施工回暖(nuǎn)，相关的黑色金属(shǔ)、非金属(shǔ)制(zhì)品景气(qì)度提升，但由于库存水平偏高，价格仍(réng)处在(zài)下跌区间(jiān)，拖累整体盈利水平；石化链条(tiáo)行(xíng)业生产水平普(pǔ)遍回暖，但分位数水平仍(réng)处(chù)在50％以下的景气度偏(piān)低区(qū)间，今年由(yóu)于能源危机缓(huǎn)解，产品价格相(xiāng)较去年(nián)同期也出现(xiàn)普遍下跌。

　　煤炭(tàn)开采景气度仍处在高(gāo)位，但出(chū)现边(biān)际放缓，生产及(jí)价格水(shuǐ)平同步(bù)回落(luò)。这与去年以(yǐ)来行业产能持续(xù)扩张有关，今年2月，煤炭开(kāi)采产成(chéng)品(pǐn)库存同比处在2016年(nián)以来94％分位数水平。

　　1.3 消费(fèi)回暖和产业升级或是(shì)推动(dòng)下一阶段经济复苏的(de)主(zhǔ)线(xiàn)

　广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别　一季度，国内经济复(fù)苏主要(yào)受益于(yú)疫后复(fù)苏红(hóng)利。一(yī)方(fāng)面，消费场景恢(huī)复后(hòu)，出行类消费快速复(fù)苏，前(qián)期积压的购房(fáng)、服务性需求得以释放；另(lìng)一(yī)方面，国内复工复产加快推进，保证供给端的快速(sù)恢复，是推(tuī)动年(nián)初出口数据好转的重要原(yuán)因。

　　进入3月(yuè)，经济复苏(sū)节奏有所(suǒ)放(fàng)缓，指向疫后红利释放效果转(zhuǎn)弱，随着未来海(hǎi)外总需求回(huí)落的预期逐步兑(duì)现，后(hòu)续驱动国内经(jīng)济增长(zhǎng)的线(xiàn)索，大(dà)概率来自于消费回暖(nuǎn)和(hé)产业升级两条主线。

　　一是，随着居民(mín)收入提升和消费意愿改善，未来(lái)消费回暖(nuǎn)的(de)确定性进(jìn)一步增强，交通、住宿、餐(cān)饮、娱乐等服务消费，以及家电(diàn)、家具(jù)、纺服等可选消费景气度均有望提升。

　　从一(yī)季(jì)度居(jū)民(mín)收入和消(xiāo)费数据看，居民收入增(zēng)速提(tí)升，消费倾向开始回升，已经(jīng)高于2020-2022年，但(dàn)尚未修复至疫情前水平。以2019年为基期的复合增(zēng)速看，今年一季度，全国居民人均可支配收入增(zēng)速提升至6.4％，高(gāo)于去年四季度的5.6％，居民人均(jūn)消费支出(chū)增速提升至(zhì)5.0％，高(gāo)于(yú)去年(nián)四季度的3.0％。一(yī)季度居民平均消费倾(qīng)向(xiàng)为62.0％，已经高于(yú)2020-2022年同期均值60.9％，但距(jù)离2019年同期(qī)的65.2％仍有一(yī)定差距。未(wèi)来随着服务业恢(huī)复持续向好，有望(wàng)带动相(xiāng)关就业岗(gǎng)位加快恢复，进一步提振居民消(xiāo)费意愿。

　　从居民(mín)存贷款数据看，居民储蓄意(yì)愿有所减弱，消费(fèi)和投(tóu)资信心(xīn)正在筑底。今年以来，居(jū)民(mín)储蓄意愿(yuàn)有所减弱，“去(qù)杠杆”势头缓和。从存款数据看，3月(yuè)居民新增存款同比增量(liàng)降至2051亿元，低于1-2月9375亿元(yuán)的同比(bǐ)增量均值(zhí)，也(yě)低于2022年6617亿元的(de)月均同比增量。从贷款(kuǎn)数据(jù)看(kàn)，3月居民部门新(xīn)增净融资(zī)同比多增4859亿元，其(qí)中，短(duǎn)期信(xìn)贷同比多(duō)增2246亿元，中长期信(xìn)贷同比多增2613亿元。居民部门新增(zēng)净融(róng)资(zī)连续2个月维(wéi)持同(tóng)比(bǐ)扩张(zhāng)，指向居(jū)民预期可能正在(zài)筑底，“去杠(gāng)杆”势(shì)头(tóu)开始放缓。今年第(dì)一(yī)季度(dù)城镇(zhèn)储户问卷调查结果显示(shì)，倾向(xiàng)于“更多储蓄”的居民占(zhàn)58.0％，比上(shàng)季度减少3.8个百分点(diǎn)；倾向于(yú)“更多(duō)消费”和“更(gèng)多(duō)投(tóu)资”的居(jū)民分别占23.2％和18.8％，均分别高于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向(xiàng)居(jū)民(mín)储蓄(xù)意愿降低、消费和(hé)投资意愿提(tí)升。

　　二是，产(chǎn)业升级路径(jìng)驱动下(xià)，汽车和“新(xīn)三样”产品出口(kǒu)优势(shì)增(zēng)强，以及相关行(xíng)业(yè)设备投(tóu)资更新，有(yǒu)望推动(dòng)中游装备制造景气度维持高(gāo)位。

　　一方面，今年一季度国内出口数据(jù)回暖，除与欧美(měi)供需缺口短期走阔、国(guó)内(nèi)复工复产加快推进外，也受益于RCEP政策红利持续(xù)释放，以及汽车和“新三样(yàng)”产品出口优势增强。今年(nián)在海外总(zǒng)需求回落背景下，我国(guó)与RCEP国家贸(mào)易(yì)往来(lái)加强(qiáng)、以及新能源产品优(yōu)势(shì)强化，有望(wàng)维持装备(bèi)制造领域出口韧性。

　　另一方面(miàn)，企(qǐ)业盈利(lì)下滑和(hé)库存(cún)高位，对制造(zào)业投资扩产造(zào)成一定压力(lì)。但随着下游(yóu)消(xiāo)费稳(wěn)步(bù)修复、二季度PPI同比触底回升，制造业企业(yè)盈利有(yǒu)望向上修复。目前看(kàn)，电气机械等装备(bèi)制造(zào)业去库进程(chéng)已进入下半场，今年1-2月(yuè)专用设备、通用设(shè)备产(chǎn)成品库存增速呈(chéng)现(xiàn)触底(dǐ)反弹。随着需(xū)求回(huí)暖、盈利修复，企业将从主动去库逐(zhú)步转(zhuǎn)向被动去(qù)库、主动补库(kù)，设(shè)备投资需(xū)求将随之(zhī)提升。

　　二、海外观察

　　2.1金(jīn)融与流(liú)动性数据：各国国债(zhài)收益(yì)率多数(shù)上行

　　美国10年(nián)期(qī)国(guó)债收(shōu)益(yì)率上行。本周（截至(zhì)4月21日）美国(guó)10年(nián)期国债(zhài)收益率3.57％，较上周(zhōu)末(mò)上行5BP，其中通胀预期较上周下行(xíng)2BP，实(shí)际收益率1.29％，较上周末上升7BP。法国10年(nián)期国债收益率较上(shàng)周(zhōu)末上行5BP至2.99％，德(dé)国10年期国(guó)债(zhài)收益(yì)率较上(shàng)周末(mò)上行7BP至2.44％，日本10年(nián)期国债收益率较上(shàng)周末上行2BP至0.48％（截至4月20日(rì)），英国10年(nián)期国(guó)债收(shōu)益率较上(shàng)周末上行20BP 至3.86％（截至4月(yuè)19日(rì)）。

　　美国10y-2y国(guó)债收(shōu)益率利差(chà)收窄。本周美国10年期和2年期国(guó)债期(qī)限利(lì)差为(wèi)-0.60％，较(jiào)上周下行4BP。美国AAA级企业期权调整利差较上周末持平为0.55％，美国高收益债期权调整利差(chà)较上周末上行(xíng)11BP至4.54％（截至4月(yuè)20日(rì)）。

　　2.2全球市场：全球股市涨跌分化，大(dà)宗商品价(jià)格普跌

　　全球股市涨(zhǎng)跌(diē)分化。本周（4月17日至4月(yuè)21日），欧洲股市普涨，法国CAC40、英(yīng)国富(fù)时(shí)100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大(dà)利富时MIB下跌(diē)0.45％。美(měi)股全(quán)线下跌，标普(pǔ)500、道琼斯工业指(zhǐ)数(shù)、纳斯达克(kè)指数分别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股(gǔ)市分化，俄罗斯RTS、新(xīn)西兰标普50、日经225分(fēn)别(bié)上(shàng)涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指数、上证指数(shù)、恒生指数分别下(xià)跌(diē)0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)普跌(diē)。其中，LME铝上涨(zhǎng)0.71％，其余大宗商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺(luó)纹(wén)钢(gāng)、CBOT玉米、CBOT大豆(dòu)、DCE焦炭、LME锌(xīn)、DCE焦(jiāo)煤、ICE布(bù)油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观(guān)察：美欧加息步伐(fá)或(huò)将继续(xù)

　　4月19日(rì)，美联储褐皮书公布(bù)，显示近几周(zhōu)美国经济增(zēng)长(zhǎng)陷入停滞，通胀和招聘活动(dòng)放(fàng)缓，信贷(dài)渠道变窄。褐皮(pí)书(shū)称，最近几周美国总体经济活动几乎没有(yǒu)变化，几个辖区指(zhǐ)出在不确定(dìng)性(xìng)增加和对流动性的(de)担忧加剧(jù)之际，银行收紧了(le)贷款标准。近期(qī)美国总体物价水平(píng)温和上(shàng)升(shēng)，但价格上(shàng)涨(zhǎng)速度(dù)或(huò)有所放缓。

　　美联储官员表(biǎo)示为应对(duì)高通胀，加息(xī)步伐或(huò)将继(jì)续。4月(yuè)21日，美(měi)联储哈克称，需要(yào)进一步收(shōu)紧政策来应(yīng)对(duì)高通(tōng)胀，加息(xī)结(jié)束(shù)后美联储将需要在(zài)一段时间内(nèi)维(wéi)持利率稳定(dìng)。同(tóng)日美联储梅斯特(tè)表示，预计今年(nián)货币政策将需要(yào)进一步进入限制性区域，终端(duān)利率或将高于5％，具体取决于(yú)经(jīng)济和金融形势的发(fā)展。

　　欧洲央行货币政策(cè)会议纪要公布，绝大(dà)多数委(wěi)员(yuán)同意将利率上调50个基点。4月20日公布的欧洲央行会议纪要显示，货币政策在(zài)降低通胀方面仍有(yǒu)一段(duàn)路要(yào)走，一些(xiē)委员认(rèn)为整体而(ér)言通胀(zhàng)风险倾(qīng)向于上行。金融(róng)市(shì)场紧张局势被视(shì)为经济和通(tōng)胀(zhàng)前景重大不确定性的来源。然(rán)而除非形(xíng)势(shì)显著恶化(huà)，否则金融市场的(de)紧张局(jú)势不太可能从根本上改变欧洲央行管(guǎn)理委员(yuán)会对通胀前(qián)景的评估。

　　2.4 海外政(zhèng)策：欧洲“芯片(piàn)法案”落地；美财(cái)长耶伦强调美(měi)国“国家安全”

　　4月(yuè)18日(rì)，欧洲(zhōu)理事会和欧洲议会通过了一项(xiàng)临时政(zhèng)治协议，就涉及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最(zuì)终版本达(dá)成(chéng)一致。法案目标是到2030年，欧盟拟动(dòng)用430亿(yì)欧元资金提振半导体行业，以将欧盟占全球半导体制造市场的份额从10％提升至至(zhì)少20％；大幅提升(shēng)芯片制造工艺(yì)，建(jiàn)立欧(ōu)盟的半导(dǎo)体供应链(liàn)，并与美国(guó)和亚洲同行竞争。

　　4月(yuè)20日，美国(guó)众议(yì)院议长麦卡锡表示(shì)，正(zhèng)在推出一份债务上限相关立法措施(shī)。白宫需要开始就(jiù)债务(wù)上限进行谈判；众议院共和党希望(wàng)提高债务上限并(bìng)削减支出；正在推出一份(fèn)债务(wù)上限相关立法(fǎ)措施；债务法案将设法收回未使用的(de)防疫资金用于日常(cháng)开支；法案(àn)将减(jiǎn)少对国税局的(de)拨(bō)款(kuǎn)，并结束绿(lǜ)色(sè)产业(yè)补贴措施。

　　4月20日(rì)，美国财政(zhèng)部长(zhǎng)耶伦(lún)就中(zhōng)美关系发表讲话，表明美国无意与中国脱(tuō)钩(gōu)，但未来仍将强调(diào)“国家安全”。耶伦宣称，任何(hé)与中(zhōng)国脱钩的努力(lì)都将是“灾难性的”，美国(guó)寻求与中国建立“建(jiàn)设性和公(gōng)平的经(jīng)济关系”。但“当美国利益受到威胁时”，美国(guó)将坚定地(dì)捍卫(wèi)国家安全，即使以牺(xī)牲中(zhōng)美关系为代价。在国际关(guān)系中(zhōng)，耶伦表(biǎo)示美中两国(guó)有必要“坦诚讨论棘(jí)手(shǒu)问(wèn)题”，比如帮助面(miàn)临债务(wù)问题的新兴市场和发展中国家等。

　　三、国内观察(chá)

　　3.1上游：原油、铜价(jià)环比上涨(zhǎng)

　　原油价格环(huán)比上涨，环(huán)比由负(fù)转(zhuǎn)正。2023年4月(yuè)以来，WTI原油价格环比上涨10.06％，环(huán)比由负转正，由上月(yuè)的-4.54％转正为(wèi)本(běn)月的10.06％，最新月度(dù)均(jūn)价为80.75美元/桶(tǒng)。布(bù)伦特原油价(jià)格环(huán)比上涨7.14％，环比由负转正，由上月(yuè)的-5.18％转正为本月(yuè)的7.14％，最(zuì)新月度均价为(wèi)84.87美元/桶。

　　铜(tóng)价、铝价环比上涨，铜、铝库存同比下降(jiàng)。2023年4月以来(lái)，铜(tóng)价环比上涨0.86％，环比由负转正(zhèng)，由上月的-1.33％转(zhuǎn)正为本月的0.86％，库存同(tóng)比下降51.71％，降幅(fú)相对上月(yuè)扩大44.13个百分点。铝价环比上(shàng)涨(zhǎng)2.25％，环比(bǐ)由负转正(zhèng)，由(yóu)上(shàng)月的-5.26％转正为本(běn)月的2.25％，库(kù)存(cún)同比下(xià)降10.57％，降(jiàng)幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥价格指(zhǐ)数(shù)环比上升，螺纹钢价格环比下跌，库存同比(bǐ)下降(jiàng)

　　水泥价格指数环比上升。4月以来，全国水泥价格(gé)指数环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分点。华北(běi)、东北、华东、中南、西(xī)北以(yǐ)及西南(nán)各区价格指数环比分(fēn)别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹(wén)钢价格(gé)环(huán)比下跌，库存同比下降，钢坯库存(cún)同比(bǐ)上涨(zhǎng)。2023年4月(yuè)以来，螺纹钢(gāng)价格环比由正转负，环比由上月的0.96％转(zhuǎn)负为(wèi)-4.55％。螺纹钢库存同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)15.42％，跌幅(fú)相对上(shàng)月缩(suō)窄3.26个百分点(diǎn)。钢坯库存同比上涨64.88％，增幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下游：商品(pǐn)房成交面积(jī)增幅(fú)缩窄，猪价菜价下跌(diē)，水果价格上涨

　　商品房(fáng)成交面积增幅(fú)缩(suō)窄。2023年4月以来，商品房成交面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百(bǎi)分点。其中，一线、二(èr)线、三线城市商(shāng)品房成交面(miàn)积同比分别(bié)为：97.11％、59.75％以及(jí)36.2％，同比变(biàn)动幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土地成交面积跌幅收窄。2023年(nián)4月以来，百城(chéng)土地供应面积同(tóng)比增速(sù)为5.80％，上月为(wèi)-12.02％；土地成交(jiāo)面(miàn)积同比增(zēng)速为(wèi)-0.12％，上月为-13.41％；土(tǔ)地成交溢价率(lǜ)为5.50％，较上月上(shàng)涨(zhǎng)1.99个百分点(diǎn)。

　　猪肉、蔬菜价格下(xià)跌，水果价格上涨。2023年4月以来，猪肉价格环比下跌5.08％至(zhì)19.54元/公斤，跌幅相对上(shàng)月扩大2.6个百(bǎi)分点。蔬菜价格环比下跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩窄(zhǎi)0.55个百分点。水果价格(gé)环(huán)比上涨0.14％至7.89元(yuán)/公(gōng)斤，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘用车日(rì)均零售(shòu)销(xiāo)量增幅(fú)扩大。4月以来，乘用(yòng)车(chē)日均(jūn)零售销量同(tóng)比(bǐ)增加17.39％，增(zēng)幅扩大16.26个百(bǎi)分点(diǎn)。批(pī)发销量同比增加(jiā)15.64％，增幅扩(kuò)大(dà)8.26个百分点。

　　3.4流动(dòng)性(xìng)：货(huò)币市场(chǎng)利率趋势分化，国债利率普遍下行

　　货币市场利率趋势分化，国债利(lì)率(lǜ)普遍下行。2023年4月(yuè)以来，R001较上月末下行36bp至2.29％；R007较上月末(mò)下行120bp至2.51％；DR001较(jiào)上(shàng)月末上行46bp至2.27％；DR007较上月(yuè)末下(xià)行12bp至2.27％。一年(nián)期国债利率较上月末下行(xíng)8bp至(zhì)2.19％。十(shí)年期(qī)国债利率较上月末下行2bp至2.83％。一年期(qī)AAA+企业(yè)债利(lì)率较(jiào)上月(yuè)末(mò)下行3bp至2.7％。十年(nián)期AAA+企业债利率较上(shàng)月末(mò)下行5bp至3.34％。

　　3.5国内(nèi)政策：发改委强调提(tí)振(zhèn)消费(fèi)持续回(huí)升的动力；国资委强调着力发展战略(lüè)性新兴产(chǎn)业

　　4月19日，国(guó)家发展改革委举(jǔ)行4月(yuè)份新(xīn)闻发布会，强(qiáng)调要提振(zhèn)消费持续回升(shēng)的(de)动力。接下来将(jiāng广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别)重(zhòng)点做(zuò)好四方面工作：一是(shì)，研究起(qǐ)草(cǎo)关于恢复和扩大(dà)消费(fèi)的(de)政(zhèng)策(cè)文件，围绕大宗(zōng)消费、服(fú)务消费、农村消费等重点(diǎn)领域；二(èr)是，下大力(lì)气稳定汽(qì)车消费，大力推动新能源汽车下(xià)乡；三是，会同有(yǒu)关(guān)方面优化就业、收入(rù)分配(pèi)和消费全链(liàn)条良性循环(huán)促进机制；四是，研究制定关于营(yíng)造(zào)放心消费环境的政策文(wén)件(jiàn)。

　　4月19日，国(guó)资(zī)委(wěi)党委(wěi)召开扩大会(huì)议，强(qiáng)调推动国资(zī)央企着(zhe)力(lì)发展实体经济特别是战略(lüè)性新兴产业。会议(yì)认为，要更(gèng)好推动国资央企在(zài)中(zhōng)国式现代化新征程中走在(zài)前列，着力提升(shēng)科技自立自强水平(píng)，提(tí)升(shēng)自主创新能力；着力发(fā)展实体经济特别是战略(lüè)性新兴产业(yè)，加快推进现代化产业(yè)体系建(jiàn)设；抓好新一轮国企改革深(shēn)化提升行动(dòng)组(zǔ)织实(shí)施，高水(shuǐ)平参与共建“一(yī)带一路(lù)”。

　　4月20日，工(gōng)信部举办发布(bù)会介绍一季(jì)度工业和(hé)信息化发展状况，表示(shì)下(xià)一(yī)步(bù)将(jiāng)制定实施重点行(xíng)业稳增长(zhǎng)的(de)工作方案。一是营造良好产(chǎn)业发展环境，落实落细稳增长政策举措(cuò)，抓实抓细部省协作、部门(mén)协同；二是推(tuī)动出(chū)口保稳(wěn)提质，加大对制造(zào)业外贸企业(yè)的支持力度，配合有(yǒu)关部(bù)门落实好稳外贸(mào)政策举措；三(sān)是促进内(nèi)需(xū)加(jiā)快恢复，以高质量供给促(cù)进消费；四(sì)是持续增(zēng)强发展动能，加快战略性新兴(xīng)产业(yè)的(de)创新(xīn)发(fā)展(zhǎn)。

　　四、财经日历

　　五(wǔ)、风险(xiǎn)提(tí)示

　　国内经济恢复力度不(bù)及预(yù)期；海(hǎi)外需求超(chāo)预(yù)期(qī)回落(luò)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别