大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队(duì)进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上(shàng)行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联(lián)储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息(xī)幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源(yuán)还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些况下(xià)，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能的(de)上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进(jìn)入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油(yóu)库(kù)存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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