昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革(gé)时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对(duì)方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当(dāng)的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是(shì)否会(huì)继续购(gòu)买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的(de)市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究(jiū)适(shì)时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生(shēng)猪(zhū)二(èr)育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康(kāng)发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外(wà拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系i)受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存(cún拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系)在继续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险。

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