金(jīn)融(róng)界4月21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发布3月(yuè)份(fèn)物(wù)价数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩(su广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别ō)”的话(huà)题就不绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯(sī)坦利中国首席经济学家邢(xíng)自强今天(tiān)在CMF演讲称(chēng)，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提(tí)供了(le)充(chōng)足的政策空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们(men)从疫情中复苏走过3个(gè)月，并(bìng)且没有采(cǎi)取强(qiáng)刺(cì)激，更多靠内(nèi)生动力(lì)，由于(yú)我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复(fù)略快于(yú)需求端，通胀(zhàng)暂(zàn)时起不来，有利于物价相对温和(hé)的(de)水平(píng)。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫情(qíng)之后货(huò)币政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过(guò)正的加息过程又带来银行业震荡。在(zài)他看(kàn)来，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能是我们的(de)优(yōu)势(shì)，至少给(gěi)决策(cè)层提供了充足(zú)的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为，对于近(jìn)期中国通(tōng)胀水平(píng)较低可(kě)以(yǐ)看(kàn)得更乐观一些，不必(bì)担心(xīn)中(zhōng)国会陷入(rù)长期(qī)的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也(yě)指出，这也(yě)是一个滞(zhì)后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显(xiǎn)改(gǎi)善、企(qǐ)业感到盈利(lì)、订(dìng)单(dān)有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服(fú)务业率先复(fù)苏，就(jiù)业为什(shén)么也没有(yǒu)特(tè)别(bié)明(míng)显改善？邢自强指出，现在(zài)还处于经济修复阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创(chuàng)造800万个(gè)就(jiù)业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上需(xū)要(yào)时(shí)间。”

　　邢(xíng)自强分析，就(jiù)业相对低(dī)迷是(shì)有原因(yīn)的，跟感(gǎn)受到的服务业在回升并(bìng)不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年底的坑(kēng)，还(hái)没(méi)有回(huí)到潜在增速上，只有回到(dào)潜在增速上才(cái)能(néng)够逐步消化之前积(jī)压的潜在(zài)失业。”邢自强判(pàn)断，服务性行业可能要(yào)逐季恢复，大概在今(jīn)年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月(yuè)物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增(zēng)速(sù)双双回落，一季度新增贷(dài)款却创纪录(lù)，引发了关于(yú)通缩的讨论(lùn)。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数据，反(fǎn)映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统计数据(jù)有关情(qíng)况新闻发布会。央(yāng)行货(huò)币政(zhèng)策(cè)司(sī)司长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我(wǒ)国不(bù)存在(zài)长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般具(jù)有物价水平持续(xù)负增长、货币供(gōng)应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币(bì)供(gōng)应(yīng)量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本(běn)面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释(shì)，一方面(miàn)，供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，物流(liú)畅通(tōng)保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面(miàn)，需求恢复(fù)较(jiào)慢。疫情伤痕效(xiào)应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜(lán)进(jìn)一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴(bào)涨(zhǎng)和(hé)国(guó)内鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，也带来(lái)高基数扰动。货币信贷较快增(zēng)长与(yǔ)物价(jià)回(huí)落并存，本质上(shàng)受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健货币(bì)政策注(zhù)重从供(gōng)给侧发力，去年(nián)以(yǐ)来(lái)支持稳增长(zhǎng)力(lì)度持(chí)续加(jiā)大，供给端见效(xiào)较(jiào)快。但实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节的效(xiào)应传导有(yǒu)一个过程，疫(yì)情反复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业和居民信心偏(piān)弱，需求端存有时(shí)滞(zhì)。总体看，金(jīn)融数据领先于经(jīng)济数(shù)据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中(zhōng)国经济没有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也(yě)不会出(chū)现通缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度经(jīng)济数(shù)据发布会上(shàng)，国家(jiā)统计发(fā)言人(rén)付凌晖就近期市场热议(yì)的中(zhōng)国经济是(shì)否会(huì)陷入通缩进行了(le)回应。他表示，总的(de)来(lái)看，当前中国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)下(xià)阶段来看，物(wù)价会稳步(bù)恢(huī)复，价格带动(dòng)会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看(kàn)，由于(yú)去(qù)年(nián)基数较高(gāo)，国际大(dà)宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加上国内受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，导(dǎo)致去(qù)年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅都比较(jiào)高，这样(yàng)影响今年二(èr)季(jì)度CPI涨幅(fú)可(kě)能(néng)保持低位，但(dàn)这不(bù)说明通货(huò)紧缩(suō)。随着下半年影响因素逐步消(xiāo)除(chú)，价(jià)格会(huì)回到一(yī)个(gè)合理(lǐ)水平(píng)。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前(qián)数(shù)据呈(chéng)现复苏信号明显，通(tōng)缩观(guān)点并(bìng)不成立(lì)，预计下半年(nián)基数效应消退后(hòu)，CPI同比(bǐ)增广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别速(sù)将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到(dào)的是回暖，而非通(tōng)缩(suō)”，当前(qián)物(wù)价下降(jiàng)既(jì)不全面亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低(dī)估了服务业(yè)和(hé)其(qí)他不可贸易品的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的(de)）最大的(de)“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通(tōng)胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最(zuì)重要的风(fēng)向标之一(yī)。华(huá)泰宏观认为，不论是从居民收入(rù)、居(jū)民消费倾(qīng)向、还(hái)是居民资产负债表的边(biān)际(jì)变化而言(yán)，居民消费能力和购(gòu)房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度(dù)CPI走势并不(bù)满足央(yāng)行对通(tōng)缩的(de)认定，其主要(yào)反映局部性(xìng)、外生性与阶(jiē)段性现象，货(huò)币供应（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后复(fù)苏结构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当前的物价(jià)下行不是通缩，而是(shì)与基数效应、前期非经济政策对企(qǐ)业(yè)家信心的冲击(jī)以(yǐ)及疫情后居民风险偏好下降有关。当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济仍(réng)在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢复(fù)向好(hǎo)，并(bìng)且呈现出服(fú)务业好于工业、内需恢(huī)复好(hǎo)于外需(xū)的特(tè)点。

　　国民(mín)经济研(yán)究所副(fù)所长王小鲁(lǔ)称，在货币(bì)增长大幅度(dù)超过经(jīng)济增长的情况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币走(zǒu)高，价(jià)格走低(dī)，这不是通缩，是产(chǎn)能(néng)过(guò)剩和消费需求不足(zú)抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况(kuàng)下(xià)货(huò)币扩张对促进(jìn)增长(zhǎng)、扩大(dà)需求不(bù)仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)则认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的(de)本质是货币(bì)与有(yǒu)效(xiào)需求或供(gōng)给(gěi)的不匹配，背后是居民与(yǔ)企业(yè)支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外(wài)市场转向(xiàng)三个原(yuán)因(yīn)。经济预期在经历一轮上修与下(xià)修(xiū)后，当前宏观预(yù)期(qī)波动率再次(cì)抬升，国军(jūn)宏观认为会持(chí)续(xù)至5月(yuè)之(zhī)后(hòu)，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续，长端利率依(yī)然有小幅下行空间，权(quán)益(yì)成长风格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国(guó)海策略也指(zhǐ)出(chū)，通缩环境下景气(qì)行业(yè)的稀缺是促(cù)成成长牛的重(zhòng)要外部(bù)因(yīn)素(sù)，物(wù)价水平的回落多(duō)与有效需求不足(zú)相关，在(zài)传统周期行业景(jǐng)气低迷的环境(jìng)下(xià)，产业周期上行的成(chéng)长行(xíng)业优势凸显。

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