近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二(èr)大(dà)股东有可复活的(de)对赌协(xié)议。且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎnr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么)品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年(nián)食品级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无(wú)直接关(guān)系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映(yìng)公司(sī)正常盈利能(néng)力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的(de)集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比持续(xù)提(tí)升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来是否还能持续(xù)提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个(gè)月。<r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么/p>

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子(zi)处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额(é)（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发(fā)集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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