上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市(shì)公(gōng)司是因经营(yíng)不(bù四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法)善导致退市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持(chí)续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注(zhù)可(kě)转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲(máng)点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍(réng)存在(zài)交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而(ér)不(bù)见了(le)。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法)展。

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