昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要(yào)判断，如果没(méi)有对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会(huì)继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们(men)不(bù)能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nisnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样án)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美(měi)元的(de)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关(guān)部门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格(gé)大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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