财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损(sǔn)，本(běn)土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南(nán)的(de)金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年(nián)的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的(de)销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下(xià)游(yóu)终端(duān)议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代(dài)后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向高端化转型(xíng)已(yǐ)多(duō)次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢(huī)复将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的(de)研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能(néng)锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤(pí)等高端(duān)产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价(jià)空间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大(dà)发展潜(qián)力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元(yuán)风(fēng)味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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