金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的经济(jì)复苏(sū)给予(yǔ)充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银(yín)行存款利(lì)率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候(hòu)已经过(guò)去(qù)。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优。

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