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　　申万(wàn)一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自(zì)主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导体行业上市(shì)公司(sī)的营(yíng)收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业(yè)第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面(miàn)临(lín)库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考意(yì)义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià兰州女人为什么戴头巾)滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量(liàng)下(xià)滑(huá)的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级(jí)、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了(le)与这(zhè)两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发(fā)费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

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