近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金(jīn)二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复(fù)活(huó)的对赌协议(yì)。且其(qí)中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度(dù)等(děng)级(jí)分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集(jí)成电路(lù)客户的产品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的集成(chéng)电路(lù)用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了(le)产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金(jīn)二期之间存(cún)在(zài)对(duì)赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的(de)企业比较(jiào)少，但不是(shì)没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估(gū)陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌值为(wèi)54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性(xìng)关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大经常性关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材(cái)料的关联(lián)采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法(陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌fǎ)违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金(jīn)额(é)为(wèi)28.16万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发(fā)集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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