5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本(生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思běn)面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器(qì)械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须要给创(chuàng)生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和(hé)心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支(zhī)持的(de)持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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