作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受(shòu)受生(shēng)猪产能(néng)充足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价(jià)格波动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品相关(guān)行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能(néng)继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关(guān)注环比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情况(kuàng)以及(jí)核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回(huí)归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成(chéng)当前经济的主要矛盾(dùn)。

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