昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时代(dài)的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历(lì)为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会(huì)有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日本的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启动年(nián)内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高(gāo)位。<为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思/p>

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年(nián)二季(jì)度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复，2023年为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思生猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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