财(cái)联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更是(shì)盘中刷(shuā)新历(lì)史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观(guān)点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一(yī)份则是(shì)沪(hù)市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期(qī)的(de)热门(mén)词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央(yāng)企的(de)严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批(pī)的(de)央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发(fā)行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的(de)推(tuī)波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一(yī)则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示(shì)着(zhe)行(xíng)情(qíng)的(de)结束(shù)，这一次(cì)历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多(duō)位(wèi)受(shòu)访人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再奏(zòu)效，当前市场，银(yín)行板块是作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板块行进，从(cóng)去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中特(tè)估(gū)有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安(ān)银行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银(yín)行板块，券商股也持续爆(bào)发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银行(xíng)股的(de)大(dà)涨，市(shì)场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的(de)那(nà)些低增(zēng)速的企业(yè)，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因(yīn)此被忽(hū)略高分(fēn)红、深度价(jià)值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益(yì)投资一部基(jī)金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股这(zhè)波(bō)快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持(chí)仓极度(dù)低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配(pèi)合当前(qián)经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估(gū)政(zhèng)策背景下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐(qí)升，背(bèi)后(hòu)仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量(liàng)同样(yàng)可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两(liǎng)年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至(zhì)目(mù)前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银(yín)行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮(lún黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅)估值修复中，有市(shì)场人士(shì)指出，中字头银(yín)行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的(de)估(gū)值位置(zhì)，当前板块交易热(rè)度(dù)之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对(duì)资产质量、让(ràng)利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行股相(xiāng)对于(yú)其他主(zhǔ)题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年(nián)分(fēn)红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投(tóu)资和(hé)长期投资(zī)需(xū)要。近年来(lái)国有大(dà)行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向财联社(shè)表示(shì)，高股息策略以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)可(kě)以(yǐ)为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史低(dī)位的银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及(jí)衍生品投资部(bù)基金(jīn)经理余展昌也指出(chū)，与海外(wài)银行(xíng)对(duì)比，在(zài)中特估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的(de)投(tóu)资机(jī)会。以国(guó)有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的(de)，本身(shēn)就有比(bǐ)较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出(chū)，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题得到改善，从而提高(gāo)银行的(de)利(lì)润增(zēng)速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的(de)结(jié)束？

　　随着证券、银行等(děng)大金(jīn)融板块(kuài)的走(zǒu)强(qiáng)，有市(shì)场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中特估背(bèi)景下去(qù)看金(jīn)融股的(de)爆发，并不能简单做(zuò)出市(shì)场(chǎng)行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有(yǒu)别(bié)的方向、市场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当前的金(jīn)融股走强来(lái)看，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现并不(bù)存在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近(jìn)期大幅放(fàng)量，成交(jiāo)量(liàng)约为(wèi)60黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅0亿(yì)，作为大市值(zhí)的(de)板块(kuài)，这一成交(jiāo)量(liàng)与甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)本次表现也(yě)不是单一的(de)，放眼(yǎn)全(quán)市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也(yě)表现较好，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过去大(dà)金融(róng)上(shàng)涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端(duān)的交易结构容易被表征为(wèi)市场(chǎng)波动的(de)前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较多(duō)、今年行情结构差(chà)异巨(jù)大，建(jiàn)议(yì)不要单一映射分析。

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