2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增(zēng)长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业(yè)经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业(yè)第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业归母净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关(guān)产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备(b现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少èi)和(hé)逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基(jī)本持平(píng)，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)毛利率下现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收(shōu)率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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