尽管周(zhōu)五大幅反弹，中证TMT指数(shù)自(zì)4月10日以来累计最(zuì)大跌幅已接近15％。

　　以(yǐ)史为鉴(jiàn)今年大概率演化为TMT大年 机构预计(jì)5月见底后将迎“盛(shèng)夏攻势(shì)”且(qiě)大概率创新高 逢(féng)低加(jiā)仓是最佳策略(lüè)。

　　围绕今年(nián)TMT行(xíng)情，招商策(cè)略张夏在4月23日研(yán)报中测算，本轮(lún)TMT高点出现在(zài)4月8日，高(gāo)点调整(zhěng)幅度已经(jīng)达到6.8％，截至2023年(nián)4月7日，计算机、通信、传媒和电子自年初(chū)以来的涨幅分别为44.38％、39.79％、39.03％和(hé)23.23％，明(míng)显优于万得全(quán)A的表现。由于今年出现了以AI+代(dài)表的大型(xíng)产(chǎn)业趋势，一季度TMT大涨且有(yǒu)明显超额收益，那(nà)么今年(nián)演化(huà)为(wèi)TMT大年(nián)的概率已经非常大。

　　进一(yī)步来看，若参(cān)考(kǎo)历(lì)史(shǐ)的调整(zhěng)时间和(hé)幅度，可能这一轮调整并没有(yǒu)结束。以TMT大(dà)年(nián)的规律和应(yīng)对策(cè)略，其中TMT大年通(tōng)常分为“春季躁动”“获利(lì)回吐”“盛夏攻势”“获利(lì)了结”四(sì)波行情，春季躁动后(hòu)往往会有一波明显的调整，时间在1-2个月(yuè)，幅度在20％左右。

　　以往盛夏攻势开(kāi)始的(de)时间来看，每年四月份到九、十月份期间会有一波主(zhǔ)升(shēng)。数据显示，2010年、2013年都是6月底七月初，到(dào)了2014年、2019年(nián)提(tí)前到5月下(xià)旬(xún)六月初，2020年(nián)调整比较(jiào)早，见底也(yě)比(bǐ)较(jiào)早是4月初。因此，张夏认为，在学习效应的推动(dòng)下，盛夏攻势开始的时间越(yuè)来(lái)越(yuè)早。对此，有业(yè)内人士(shì)预计，基(jī)本在一季报披露结束后，假设按此速度再(zài)调整一段(duàn)时间，估计在(zài)5月基本(běn)见(jiàn)底后将迎来“盛(shèng)夏攻势”。而面对TMT大年(nián)中的这种调整，逢低加仓是最佳策略，因为(wèi)往往后续盛夏攻势大概(gài)率(lǜ)创(chuàng)新(xīn)高。

　　以史为鉴盛夏攻势(shì)或由(yóu)计算机转电(diàn)子（从(cóng)应(yīng)用到硬件） 关注短期维(wéi)度(dù)业绩可能超(chāo)预(yù)期的AI赋能消费电子板(bǎn)块受益(yì)标(biāo)的。

　　今年业(yè)绩密集披露期结(jié)束后，若(ruò)随着AI+/数字经(jīng)济(jì)/自主可控(kòng)等大产业趋势以及(jí)政府支(zhī)持力度进(jìn)一步(bù)加大、资本开支增加、订(dìng)单增加和产品(pǐn)销量业绩的(de)改善逐渐被市场所确定，则TMT将会重回上行(xíng)趋势，进入盛(shèng)夏(xià)攻势(shì)，而(ér)往往这(zhè)一波盛夏攻势还会创新高。考虑(lǜ)今年(nián)年初春季躁动是计算机占优(yōu)，招商证券张夏认为按照历史经验，要么计(jì)算机转电子(zi)（从应用到硬件、如2010年(nián)、2019年），要么计算机强(qiáng)者恒强。

　　国海策略4月9日研报认为，伴随二季度业绩(jì)窗(chuāng)口期的到来，市场表现将更(gèng)贴合业绩的相对优势，维持TMT是全年主(zhǔ)线的判断，并建议关注短期(qī)维度业绩可能超预期的部分消(xiāo)费板块，电子(zi)行业有(yǒu)望体现出相对优势(shì)。

　　从细分环(huán)节进一步来看，广发策略(lüè)4月17日研报指(zhǐ)出，电(diàn)子行业(yè)在ChatGPT产业链中主要分布位于AI服务(wù)器及相关电子产品。

　　对于AI服(fú)务器，广发策略认为，AI服务器是(shì)以ChatGPT为代(dài)表的大模型进行训练/推(tuī)理的算力载体和(hé)基础(chǔ)。数据量和算力的提升明显拉升了AI服务器中存储芯片(piàn)、光模(mó)块/光芯片(piàn)、PCB基板等电子(zi)产(chǎn)品的(de)量(liàng)与价，给相关电子厂商(shāng)带来了机会。国海证券同(tóng)样在研报中指出，维持TMT为(wèi)全年市场主(zhǔ)线的(de)判断，相(xiāng)关领域如AI芯片、服务器以及光模块等细分赛道(dào)将(jiāng)陆续(xù)迎(yíng)来基(jī)本面的确认(rèn)，估值修复尚未结束。

　　国联(lián)证券4月(yuè)20日研报同样表示，伴随AIGC模型快速(sù)迭代(dài)，AIGC应(yīng)用面逐渐越来(lái)越广，对于(yú)算力的需(xū)求将呈现指数级增(zēng)长，且AI芯片国产(chǎn)替(tì)代速度加快。建议重点(diǎn)关注景嘉微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信息等(děng)GPU厂(chǎng)商；海光(guāng)信息(xī)、龙(lóng)芯(xīn)中科CPU厂商；寒武纪、国芯(xīn)科技等(děng)AI芯片(piàn)厂商。

　　对于光模块(kuài)、光芯(xīn)片等领域，东(dōng)北证券4月16日研报表(biǎo)示，AIGC正在(zài)催化前(qián)述光通信重要环节(jié)，相关(guān)公司将深度受益AI带来(lái)的增量需求(qiú)。建(jiàn)议关注国产光模(mó)块龙头公(gōng)司：中际旭创、新易盛、光(guāng)迅科技；高速光(guāng)引(yǐn)擎光器(qì)件核(hé)心供应商天(tiān)孚通信；国产光芯片领军(jūn)企业源杰(jié)科技(jì)。

　　同时(shí)，国金证券樊志远(yuǎn)在4月21日研报(bào)中(zhōng)同样看好AI服务器(qì)PCB，其测算，AI服务(wù)器PCB价(jià)值量是(shì)普通服(fú)务器的价值量(liàng)的(de)5~6倍，随着AI大模型(xíng)和应用的(de)落(luò)地，市(shì)场对AI服务器(qì)的需求日(rì)益(yì)增加，市场(chǎng)扩容在即，建议关注沪(hù)电股份(fèn)、生益科技、联(lián)瑞(ruì)新材、生益(yì)电(diàn)子、兴森科技(jì)等企业。

　　另一方面，对于(yú)相(xiāng)关(guān)电子(zi)产品(pǐn)，广发(fā)策略表(biǎo)示，电子厂商亦有(yǒu)望(wàng)受益(yì)于ChatGPT产(chǎn)业链的发(fā)展。在终端应(yīng)用(yòng)侧，AIGC将有望为XR、智能音箱、安防(fáng)等终(zhōng)端(duān)设(shè)备打(dǎ)开新成长空(kōng)间。此外，东海证券3月31日研报同样(yàng)认为(wèi)，AI赋能消费电子趋势明确，估值重塑逻(luó)辑逐步验证(zhèng)，关(guān)注消费电子景气拐点。

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　　对此，国(guó)信证券4月17日研报建议，AI创新持(chí)续催化，关(guān)注(zhù)AIoT设(shè)备及服务器(qì)产业链。其中，具(jù)备AIGC大语言模型接(jiē)入潜力(lì)的AIoT设备产业(yè)链(liàn)，包括(kuò)海康威视、传音控股(gǔ)、视源(yuán)股(gǔ)份、康冠科技、歌尔股(gǔ)份、创维数字(zì)等；2）受益(yì)于全球算力需求爆(bào)发式增长的AI服务器产业链，包括工业富联、沪电股份(fèn)、环旭电子(zi)、东山(shān)精密、闻泰科技(jì)、鹏(péng)鼎控股等(děng)；3）创新产品频发催(cuī)化的VR/AR产业(yè)链(liàn)，推荐歌尔股份(fèn)、三利谱、创(chuàng)维数字等；4）景气度筑(zhù)底、消费复苏预期强化的(de)智能(néng)手(shǒu)机产业链，包括光弘(hóng)科技、闻泰科技、传音控股、顺络电子(zi)、东山(shān)精密等。

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