公募基金交(jiāo)易(yì)结算模式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见的(de)托管人结算模(mó)式(shì)和券商(shāng)结算(suàn)模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业(yè)悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年(nián)3月初成(chéng)立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)透(tòu)露，除(chú)了(le)广发证券(quàn)有(yǒu)落地的(de)基金产品之外，其他(tā)券(quàn)商、基(jī)金公司(sī)也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看来，目(mù)前基金结(jié)算(suàn)模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金25年的(de)历(lì)史长河中，托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟的(de)基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的(de)有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前正在(zài)发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基金(jīn)分别由博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发(fā)证券是(shì)率先有(yǒu)落地(dì)基(jī)金产品的券(quàn)商，据了(le)解，其他券商也在(zài)积极研(yán)究(jiū)这一(yī)新的(de)业务。”一位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式下，资金存(cún)放在(zài)托管银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到(dào)证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最(zuì)大(dà)不(bù)同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金(jīn)账户(hù)无需实(shí)际上的银证转第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手账(zhàng)存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用(yòng)申报交(jiāo)易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结(jié)算由托管(guǎn)行完成，解决了(le)部分(fēn)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)比较关注的(de)托管资金(jīn)归(guī)属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结(jié)算模式(shì)的(de)选择(zé)，更好地满(mǎn)足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印证了券(quàn)商财(cái)富(fù)管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促(cù)进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好(hǎo)运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的(de)商业(yè)利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化(huà)配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具(jù)选择(zé)。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资(zī)金的三方存管框架，谈(tán)及这(zhè)类(lèi)模(mó)式的(de)创新(xīn)点(diǎn)，平安(ān)基金总结(jié)为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资(zī)金无需(xū)三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券；三(sān)是日终资金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对(duì)接对(duì)账。”第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手p>

　　加强交易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠(qú)道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的(de)结(jié)算模(mó)式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析(xī)指出(chū)，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申(shēn)购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基(jī)金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能(néng)，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利(lì)益，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商(shāng)结(jié)算模式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环(huán)节，免去了(le)三方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需(xū)求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)下加强了交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资(zī)金不是集中于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存放在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤，解决了普通(tōng)券结模式(shì)下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资(zī)金划(huà)拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资(zī)运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间(jiān)账户(hù)之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金(jīn)账户(hù)开户(hù)与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方(fāng)职责所在，以及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人(rén)负责交收(shōu)；日(rì)终资金对账实(shí)现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账，可(kě)防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不(bù)足之处(chù)：一方面，类似(shì)托管人结算模(mó)式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需(xū)每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投(tóu)资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模(mó)式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不(bù)过，参(cān)与这类业务(wù)还(hái)涉及系(xì)统改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的(de)限制(zhì)仍(réng)有待解决等(děng)问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并(bìng)不(bù)大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结(jié)算模式和券商(shāng)结算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时激(jī)发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的(de)先发(fā)优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处(chù)于发展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待(dài)解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相(xiāng)关金融(róng)机构(gòu)对该模式会保持(chí)高度关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券(quàn)结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服(fú)务(wù)机构客户(hù)的能(néng)力，也加(jiā)强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就(jiù)表示(shì)，对基金公(gōng)司来(lái)说，总体保留(liú)沿用券商结算(suàn)模(mó)式(shì)下(xià)的(de)场内交易前端验资验券相关流程(chéng)和业务系(xì)统，个别(bié)如(rú)清算(suàn)模块涉(shè)及一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托(tuō)管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算(suàn)等多(duō)个环节需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从业内(nèi)了解到(dào)，也(yě)有一些银(yín)行(xíng)、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式走向券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募(mù)基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连报(bào)盘(pán)交易(yì)所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已(yǐ)历时(shí)5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财(cái)富管(guǎn)理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据(jù)中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式(shì)，基金结(jié)算模式也正式进(jìn)入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就(jiù)表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续(xù)推行(xíng)，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的创新(xīn)发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理业(yè)务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模(mó)式的(de)发展。据一位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对(duì)来说获(huò)得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持难度(dù)较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的(de)合作(zuò)关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在(zài)也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式的发(fā)展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的边(biān)际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道(dào)的中(zhōng)长期利(lì)益(yì)深度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化(huà)，回(huí)归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服(fú)务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手