原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数增(zēng)长。在(zài)打响疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战后，今年一(yī)季(jì)度白酒业(yè)普遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视(shì)的(de)影响，穿透最新的(de)业绩(jì)来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引(yǐn)导行(xíng)业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)企业的(de)一个(gè)共(gòng)同主题(tí)是去库(kù)存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)和利润(rùn)分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白(bái831143是什么意思)酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存(cún)量竞争格(gé)局(jú)下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中国(guó)白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特(tè)征是(shì)，在过去取得(dé)了稳定增长和快(kuài)速发(fā)展的(de)企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两(liǎng)位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续保持结(jié)构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业(yè)销售(shòu)收(shōu)入累计增长5％，利(lì)润累计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的(de)6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板块的(de)二级(jí)梯队，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那(nà)样完成产(chǎn)品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经(jīng)营性现金(jīn)流(liú)的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季(jì)报也(yě)能说明(míng)问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表示(shì)是因为去年同期基数(shù)较高(gāo)，以及(jí)公司(sī)主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压下，其业(yè)务(wù)体量(liàng)和(hé)利(lì)润出现(xiàn)萎缩(suō)，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行(xíng)业性问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，831143是什么意思茅(máo)台高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了(le)白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报(bào)，白(bái)酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负(fù)债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)超(chāo)五成。截至今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资(zī)深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整个市(shì)场除了(le)茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明(míng)除(chú)茅台(tái)以外社(shè)会库(kù)存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来(lái)说(shuō)存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年下半年(nián)中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着国家(jiā)经济(jì)面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的复苏，会(huì)加速(sù)去库(kù)存，特别是(shì)名酒库存会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是(shì)区域中小企业仍(réng)然(rán)会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系(xì)互动平(píng)台回答投资者关于库存(cún)的问题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒(jiǔ)渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在(zài)不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势(shì)之(zhī)一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环(huán)节(jié)都在(zài)努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费用一栏的数(shù)字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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